写在前面：本文绝不是简单的分析基金，而是在解剖这只基金。真正的干货在后半段！
今天不是标题党，请耐心往下看，文章有点长。
经常看书生文章的读者都知道，书生从年初开始就经常提到一只优秀基金——兴全合润分级（163406）。
先按照世俗的套路，简单分析下这只基金。
基金经理谢治宇，从行业研究员干起，一步步做到基金经理。历史业绩非常优秀，回撤控制能力出众，善于把握确定性机会。
在2016年刚公布的基金业奥斯卡——“金牛奖”榜单中，兴业全球基金明星基金经理谢治宇一人掌管的两只产品兴全合润分级和兴全轻资产均上榜，打响了漂亮的“双响炮”。专家指出，中长期业绩表现是衡量基金产品业绩持续稳定的标准，谢治宇管理的两只产品，中长期业绩均获“金牛”殊荣的仅此一人。
看基金业绩，其实主要看基金经理的业绩。谢治宇2013年开始操盘兴全合润分级（163406），我们就看这一段基金累计净值走势吧。
基金累计净值没有考虑分红再投资的情况，而复权净值包涵了分红再投资，更能反映基金成立以来的累计收益率。
我们平时在基金平台上看到的基金业绩或基金回报率，都是按复权净值计算的。
但书生这里偷个懒，暂时只拿累计净值走势图来举例，相差不大。
正如上图所说，兴全合润分级最牛的不是牛市涨了多少，而是股灾过后，有能力再涨回去。而且不是一次，现在又一次涨回去了。要知道，绝大多数基金现在还是腰斩的。
更难能可贵的是，兴全合润分级即使遇到股灾，回撤也非常小。跌得少，也就是亏的少，我们才能有毅力去持有，不至于恐慌卖出。
相对于“老十家”基金公司，兴业全球基金公司表现非常亮眼。它旗下的几乎所有基金表现都很好，超越同类基金平均水平，也超过了股市整体涨幅。
基金公司旗下基金表现差异不大，业绩都很不错，说明基金公司整体投研实力强。也说明兴全合润分级的业绩，很大部分也来自于基金公司整体的投资能力。
基金公司整体能力强，可以淡化基金经理个人的影响，即使基金经理跳槽，影响也不大。
持股和操作风格等就暂不分析了，本文的重点也不在这里。
特别提醒：书生不是推荐这只基金，主要看分析的思路。而且历史业绩不代表未来，太多人购买导致基金规模太大也不好。中邮战略新兴产业（590008）就是规模太大，最近表现不尽如人意。
接下来就开始本文的干货了，高能来袭！以下内容书生尽量说的通俗易懂一点，有兴趣的朋友可以再去学习下分级基金。
大家应该能看到，兴全合润分级混合基金（163406）的尾巴是“分级”！没错，它竟然是只分级母基金。
我们经常说的分级母基金，都是被动型指数基金。但世上总有奇葩，兴全合润分级就是只“非主流”主动管理型分级母基金。
分级母基金跟普通基金一样，请不要有任何担心。它的最大不同是，它有两个儿子：分级A和分级B。
兴全合润分级（163406）以下简称：合润母基金.
1合润A与合润B
既然是分级基金，那肯定是有子基金。好比兴全合润分级是母亲，它有两个儿子：合润A（150016）与合润B（150017）。
合润A占资产40%，合润B占资产60%。记住，合润A和合润B只能在场内买卖，不能在场外申购赎回。有点像把合润母基金分拆成两份，去股票市场上市，供大家炒作的感觉。
2基金独特的规定
1.合润母基金净值大于1.21元时：
基金收益按4：6的比例分配给合润A与合润B。
我们前面知道，合润A与合润B占资产比例是4：6。也就是说，此时母基金与子基金收益率相同。即合润母基金与合润A、合润B涨跌幅相同，收益率完全看市场情况和基金运作情况。
2.合润母基金净值小于1.21元时：
合润A净值保持1元不变，合润母基金所有收益和损失分给合润B。
这一点最关键，母基金净值低于1.21元，合润A净值一直不变，既无损失、也无收益。而合润B的表现就复杂了。
因为合润A保持1元不变，母基金所有的收益和损失都归合润B。也就是说，给合润B加了杠杆了。
3详细分析合润B
1.合润母基金净值大于1.21元时：
合润B与合润母基金表现一样，涨跌幅相同，也就是收益率相同。此时没什么特别的，合润母基金涨10%，合润B也涨10%。
2.合润母基金净值在1.21元以下时：
当母基金净值是上涨的，合润B单独享有全部基金收益，所以合润B净值上涨幅度大于合润母基金。
当母基金净值是下跌的，合润B也独自承担基金所有损失，所以合润B净值下跌幅度也大于合润母基金。
可能这么说还是不太直观，书生做了个基金净值变动表，大家更直观感受一下。
从上表可以看出：
1.合润A是保本的。在母基金净值低于1.21元时，合润A始终保持净值1元；等母基金净值高于1.21元时，合润A就跟着涨了。是不是有点像书生以前写的可转债——“下可保底，上无封顶”。
2.当合润母基金净值低于1.21元时，合润B是带杠杆的。
杠杆有助涨助跌的作用。当合润母基金净值低于1.21元时，合润B是暴涨暴跌的。而且合润母基金净值越低，杠杆率越大，也就是说合润B的涨跌幅度也越大。
下面几个具体的例子，感受下杠杆率的变化。
母基金从0.61元跌到0.51元，跌幅16.4%；此时合润B跌幅48.6%
母基金从1.11元跌到1.01元，跌幅9%；此时合润B跌幅13.6%
母基金从0.51元涨到0.61元，涨幅19.6%；此时合润B涨幅94.4%
母基金从1.01元涨到1.11元，涨幅10%；此时合润B涨幅15.7%
4合并拆分机制
前面已经很复杂了，但书生还是要说一下合并拆分机制。这是一个非常聪明的规定，必须给个大大的赞！
一、运作期满的到期合并拆分
先看下基金合同的规定。
打个比方，三年期满后，合润母基金净值是1.41元，合润A是1.17元，合润B是1.57元。此时合润A与合润B的占资产比例不是4：6.
这个时候就要进行合并拆分了，所有份额的价格都变成1元，并按4：6的比例分配合润A与合润B。因为现在合润B的资产多，为了达到4：6的比例，原来持有合润B的人会有一部分合润B被转换成合润A。
同理，如果母基金净值只有0.7元，那合润A持有人会有部分合润A被转换成合润B.
再通俗一点讲，开始母基金份额1000份，合润A是400份，合润B是600份，大家此时净值都是1元。
经过三年的运作，合润A净值1.5元，合润B净值2元，那合润A的资产是600元，合润B的资产是1200元。他们的比例现在是1：2.
为了达到4：6的资产比例，先把大家的净值再折算成1元，那合润A份额是600份，合润B份额是1200份。此时就要拆分了，合润B要有120份转换成合润A。
最后合润A份额720份，合润B份额是1080份，大家净值都是1元。
书生想起了四月份的新闻，当时兴全合润分级一天净值暴跌61.94%，可吓坏了不少人。
现在大家应该都知道了，因为兴全合润分级基金是2010年4月22日成立的，到2016年4月22日刚好第2个三年运作期到期.此时母基金和子基金的净值都要折算成1元，对我们没有影响，基金份额会增加，总资产不变。
二、运作期未满的合并与拆分
书生前面说合润A是保本的，所有损失由合润B承担。但你想过没有，假如一直跌，合润B净值跌成0元怎么办？
为了保证合润A净值是1元，基金规定：当合润母基金净值达到0.5元，即使运作期未满，也要进行拆分合并。
合润母基金净值0.5元，那合润B净值只有0.18元，眼看就要跌完了。这个时候进行合并拆分，假设你手里持有合润A，势必会有一些转换成合润B，这样才能继续保持4：6的比例。
当然，兴权合润分级（163406）目前看，净值跌破1元都很难。
为什么说合并拆分机制很伟大？
1.保证了合润A净值不会跌破1元，这是保本的制度保障。
2.有人会说，假设母基金净值跌破0.5元，我持有合润A，不还是会被迫部分转换成合润B吗？但你想过没有，母基金跌那么多，说明大盘都跌透了，已经是底部区域了。这个时候你手里的基金被迫换成高杠杆的合润B是好事，即将到来的反弹会给你带来很高的收益。
运作期满的合并拆分也有这个意思，就是被动的迫使持有者高卖低买。
是不是有点像股债动态再平衡策略？
1.对于基金初学者，先重点看下本文前半段对基金的选择分析。学以致用、融会贯通，自己也可以选出很多优秀的基金。
再强调一遍，书生不是在推荐这只基金。重点看分析思路。
2.合润A由于“下有保底，上不封顶”的属性，非常适合保守型投资者。但也因为它太好了，所以经常会存在一定的溢价，也有部分极端情况会有折价。
书生觉得，如果合润A出现稍微的折价，完全可以当作保本理财来购买。
3.合润B因为杠杆原因，过去表现不错。但合润B风险很大，并不适合大多数人。
为了保证文章质量，书生做不到每日一更，尽情谅解。也希望大家帮我多宣传多转发，谢谢各位朋友的支持！
如果大家有投资理财的问题，欢迎给书生留言。书生有时候比较忙，但以后尽量有问必答。但尽量少叫我推荐基金，书生是领路人，但自己的路还得自己走。
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作者：布衣书生走天下
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