今天在投机箴言公众号（ID：toujizhenyan）上发了篇文章，提示注意股市的短期风险。上证50指数已经即将接近历史新高，而且近一年都没有一次像样的震荡洗盘。

震荡的原理以前写过，如果要走得更远，必须有效清洗获利盘。

并不是说本轮行情就此结束，只是为了账户资金回撤更小，我个人会对前期持有涨幅过大的股票进行减仓。特别提示网格交易的读者，严格按照计划进行逢高减仓。（仅个人看法）

下面的图片是2016年10月发布的一篇文章截图，虽然目前市场整体估值还没有达到牛市顶部，但文章的道理应该也适用于当下的部分股票。

行情提示就说到这里，下面我们接着说财报的内容：研发支出。读完本文，你应该会大致知道巴菲特不投资高科技公司的原因。

对公司的研发支出很好理解，比如手机公司必须去不断研发新手机，不然市场份额立马被竞争对手抢去。

对于研发支出的处理方式，根据研发阶段的不同，有截然相反的处理。

1.费用化研发支出：把研发支出作为管理费用的一部分，会减少公司的利润。

比如上汽集团准备研发某款新车，那么投入的资金就作为费用，会减少公司的利润。

因为目前研发投入并不确定是否会在未来带来利润，所以初期的研发投入都必须费用化处理。

2.资本化研发投入：研发接近尾声，新产品即将推出，这时候公司会把研发支出放在资产负债表中，作为公司资产。

1.如果公司研发投入的资本化比例变高，可能意味着公司新研发的产品即将上市，也许会推动利润的增长。

比如某公司推出的新产品大多数都受市场的欢迎，那么通过资本化研发投入占研发投入的比例变化，可以提前预知公司新产品即将推出。

2.如果资产化研发投入比例过大，也可能说明公司财务处理比较激进，甚至有可能造假。

外行人大多对研发投入资本化不理解，明明这笔钱是投入研发了，为什么还作为资产？

毕竟我们是投资，不需要变成会计师，但是这样的疑惑是有道理的。如果公司把已经投出去的钱作为资产，那么如果新产品卖不动，同时原本作为资产的一大笔研发支出也没了，那么公司利润将大幅减少。

比如乐视网2016年净利润5.55亿元，而它的研发投资资本化金额是11.78亿元。而且乐视网长期是保持非常高的资本化研发支出比例，利润基本上就是靠这个科目撑着。

为了再增加大家对研发支出的理解，书生给大家看下乐视网开发支出的明细。如果未来产品销售不动，这些研发支出就根本不是资产，而是公司的费用支出。

如果想理解高科技公司，乐视网是很好的例子。一旦新产品不受欢迎，原先的公司资产就减少了，同时利润也就减少了。

3.如果高科技公司研发投入占营业收入比例远小于同行业别的公司，要警惕未来公司竞争力不足。

不同行业不一样。像房地产行业、银行、证券、中医药公司等都不需要太多的研发支出。而计算机、医药研发、汽车等高科技行业公司必须长期保持较高的研发支出才能维持公司持续的行业竞争力。

对于这类高科技公司也必须保持长期的高研发支出，否则很快会被市场淘汰。比如中兴通讯研发完3G，就去攻关4G，然后又是大力研发5G。如果这中间少投入一点，可能就会被远远甩在后面。

如果行业中某公司研发费用占营收比例长期高于行业别的公司，也就意味着该公司可能未来竞争力会更强。

4.关注“研发支出费用化比例高”且“研发支出占营业收入比例高”的公司。

看到上文乐视的反面例子，我们知道如果把研发支出都算作费用，那么如果未来新产品销售不佳，也不会对利润有那么大的影响。相反，如果新产品在市场大受欢迎，则会大大增加利润。

所以，研发支出费用化比例越高，利润的弹性也就越大。

而研发支出占营收比例越大，代表公司未来竞争力也就越大。

读完本文，大家应该知道巴菲特不投资高科技公司的其中一个原因了。

高科技公司，尤其是互联网公司要持续保持非常高的研发投入，才不至于变成“下一个盛大”、“下一个诺基亚”。而高研发投入如果还不能带来吸引人的新产品，也就对利润产生双重打击。

比如下图中暴风集团（300431）2016年资本化研发支出是7800万，而当年净利润是5280万。如果稍微提高费用化研发支出比例，2016年暴风集团就会出现亏损。

相比高科技公司，那些传统的高门槛、有宽护城河的公司更容易被看懂，公司赚钱也更容易、更稳定。

最近写财报解读的文章比较多，觉得枯燥是正常的。本身这类知识就比较难，而且书生的表达能力也有限，如果读完本文对高科技公司的理解加深了，那也就足够了。