一、2018年投资总结

2018年，是我自投资以来，第一次经历年度亏损，也是第一次经历如此之大的回撤。

今年我的股票账户整体回撤20.43%，下表是我之前三年的收益率情况。

今年最大的感慨是，之前很多师友的告诫，我当时以为自己真的听懂了，但真正经历之后，才知道是什么样的滋味。

每个人反思自己的方式是不同的，我自己的习惯是，在印象笔记里建一个文档，一条一条写下来，只留给自己看。因此，更具体地反思，就不在这里多说了，但肯定会在以后的实际操作中展示出来。

二、2019年投资展望

做预测，被打脸是必然的，但我们做投资时，必然会有一个战略方向的选择，保持平和的心态，争取大概率的正确就好。

展望之前，先回顾下我去年的三个判断，去年我的判断有三个：看多沪深300，远离比特币等数字货币和P2P 。

今年的实际情况：算上股息后，沪深300下跌23.64%，如果持续定投的话，跌幅应该会少很多，我自己今年定投的指数基金，目前总体回撤10.72%；比特币跌幅超过70%，更多的数字货币被价值归零；P2P 出现集体踩雷潮，很多人血本无归。

下面是我对2019年投资方向的展望。

1、股权类资产

明年港股和A股的蓝筹股，大概率会有不错的机会，代表性指数有上证50、深证红利、恒生指数；创业板等小盘股大概率会继续杀估值；如果美国经济基本面不出大问题，美股大概率是一个小熊市，无论是指数跌幅和持续时间，应该都会比国内很多人预期得要小得多、短得多，目前看，美国经济基本面出现大问题的概率不太大。

蓝筹股行情，对应的A股指数，可以看上证50和深证红利，他们基本代表了沪深两市资产最优质的一批公司，无论是绝对估值还是相对估值，都已到了历史低位；他们本身的基本面并没有什么大的问题，竞争力还在增强；外资和保险资金在持续流入，因此大概率会出现行情。

港股蓝筹股因为估值更低一些，所以我更看好一些，代表性指数有恒生指数、国企指数和恒生25指数。

即使跌到现在，创业板指的市盈率仍然有28倍，从今年半年报的数据看，创业板指整体的利润，是同比下降的，这样的业绩增速，很难持续维持这样高的估值，同时，今年是很多创业板公司之前并购重组时，业绩承诺的最后一年，明年业绩挤水分的压力很大。下图为创业板与全球主要“成长股”市场的估值对比。

按照国际惯例，从高点回撤超过20%，就是技术性熊市。目前，标普500和纳指的回撤已经超过20%，已经进入技术性熊市。如果美国经济不出现什么大问题的话，美股这次应该就是一个小熊市。

美股当前的估值在历史估值中枢附近，整体估值和2000年、1929年不可同日而语。我个人对于美股最大的担心，在于美国经济的基本面会不会出问题，经济繁荣可以持续多久，毕竟，美股不同经济周期之间，企业利润变化很大。

下面两张图是，最近30年标普500市盈率的走势图和自1990年来，标普500 净资产收益率（ROE）变化图。数据来源：美联储和彭博。

2、固定收益类资产

整体判断，利率债性价比不高；信用债大概率会有不错的机会；可转债整体很鸡肋，明年的银行转债应该有机会；建议继续远离P2P 。

利率债主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据。因为有国家信用做背书，它们的信用风险很小，影响其内在价值的因素主要是市场利率，所以叫“利率债”。

如果实体经济依然维持现在的局面，央行大概率会继续释放流动性，但从历史经验看，如果想继续重复今年的收益率，可能性不大，今年中证国债指数收益率8.64% 。相较于其他投资机会，我个人感觉利率债性价比并不高。

今年信用债爆了很多雷，我个人认为，2019年信用债应该会有不错的机会。投资信用债的话，建议还是选择债券基金比较好，尽量不要自己亲自操作。投资债券基金，尽量还是选择那些大的公募基金发行的，经过多年业绩考验的债券型基金，具体基金我就不在这列举了，大家自己用这两个指标去筛选就行。

明年应该至少会有1460亿的银行可转债上市，已经确定要发行的有交通银行、平安银行、中信银行、江苏银行，一般来说，银行转债的投资性价比，要不银行股本身的性价比更高，这些转债上市后，大概率会有破发的机会，那时应该是不错的投资机会。

现在已经发行的可转债，共有113个，这个数量，超过了2017年之前，可转债发行数量的总和，而且，未来还会有巨量的供应，在这样的市场环境下，之前很多基于博弈形成的可转债投资方法不再有效，投资可转债的难度大大增加，对于个人投资者来说，放弃个债研究，选择转债基金是非常明智的。

如果波动承受能力更强一些的话，深证红利、上证50 这些指数基金的性价比，要比现在的可转债基金更高。原因有两个，一是现在发行转债的公司，绝大多数资产质地都非常差，完全都不能和前些年相比；二是绝大多数转债相对正股都是溢价的，也就是说，这些可转债的估值要比正股还要贵，事实上，现在很多转债正股本身的估值就不便宜，进一步我们可以推论出，现在很多转债的估值，比深证红利、上证50这些指数的估值，要贵得多。

关于P2P，P2P借贷方的真实成本，年化应该在20%附近，很难有个人或公司能长期承担这样的借贷成本，A股上市公司，已经算是国民经济中的佼佼者，每年净资产收益率在20%以上的公司也没几家。

同时，P2P公司规模越大，尽调和征信的有效识别难度越高，这不是一个强者恒强，与规模做朋友的行业。

因此，我个人判断，长期看，P2P违约是必然的，最好远离，个人投资者最好的固定收益工具还是货币基金和银行的货币型理财。

3、房地产

我长期看好，一线和强二线城市的房价，但具体到2019年，我个人没有特别明确的方向性判断。至于三四线城市的房价，我个人长期不看好。

2016年一线城市及强二线城市房价大涨，去年和今年，整体上市缩量微调的状态。

一线城市和强二线城市，因为有扎实的产业基础，人口总体仍然在持续净流入，再加上供地有限，因此，即使短期房价上涨过多、过快，这些城市的房价长期仍然有其企稳上涨的支撑。

现在一线和强二线城市的房价，处于既不是太贵，但也谈不上便宜的状态，很难预测它在短期内的走势方向。对用于自住的购房者来说，在负债可接受的情况下，当然可以购买，但也要做好房价会有大幅波动的准备，做投资的话，我个人觉得还是谨慎为好，要具体城市具体地段具体楼盘具体户型，具体分析，不能一概而论。

三四线城市，产业基础比较薄弱，人口在持续净流出，经历了这两年的大涨后，我个人觉得，在相当长的一段时间内，应该不会有什么大的行情。

4、数字货币

建议继续远离。理由还是和去年相同。

比特币等数字货币，波动性极大，根本不可能作为普遍的实际支付工具，假设如很多人所愿，比特币等数字货币，成为普遍的实用支付工具，那么其币值自然会长期趋于稳定，估计这些人应该就再也不会参与交易了，因为他们参与交易，是因为看到比特币等一直在涨，等比特币他们出现长期横盘或下跌时，人们的投资（ji）意愿就大大降低了

从比特币到莱特币，再到其他数字货币，这些数字货币本身就是层出不穷，无限供应的。最开始，有些人之所以参与数字货币的交易，是出于央行（国家）“随意”发行信用货币的恐惧，希望可以找到一种可以永久保持购买力的货币品种，事实上，可以自动调节货币的供应量，这是现代信用货币制度的优势，这样可以更好地调节经济运行，更好地解决通胀与通缩等问题。

另外，期待可以持有一种货币，就可以永世获益，这种想法本身就是幼稚，不符合常识的，世界永远是在动态变化的。

最后，祝大家2019年投资顺利，取得满意的回报。

说明：本贴不构成投资建议，仅作为自己的投资笔记，如若跟随，责任自负。