2017年12月，我在公司内部做了一个投资体系分享。2018年6月2日，我结合自己最新的思考，进行了一个梳理，在之前讲稿的基础上，做了部分改动，但当时行文匆忙，出现了几个小错误，今天我做了一些修正，并专门增加了“风险控制”一节。

一、基础理念

1、投资中，赚取市场的平均收益并不难，投资指数基金就可以做到，难的是长期获取超额收益；

2、依靠资产配置，可以获取人类资产的平均收益，指数基金是重要的配置工具；在此基础上，根据机会成本的对比，寻找具备超额收益的机会，主要途径是好价格买好公司（好资产）。

3、长期看，世界上最珍贵的资产只有两种，一种是优质公司的股权，一种是核心城市核心地段的房子。这两种资产的背后，代表着对社会稀缺资源的强大控制力，而且是不断成长的控制力。

4、买股票就是买公司，买公司就是买公司未来现金流的折现（段永平语）。

5、投资收益的来源：资产（公司）本身价值增长和估值提升。

（1）价值增长可预测，估值提升难预测；

（2）价值增长主要形式，就是现金流的增长；

（3）评判一项资产的投资价值，就是评估该资产的未来现金流；

（4）股票投资超额收益的主要来源是选股，而非择时，最有效的择时方法是择价。

6、风险

（1）风险只有两种：本金的永久性损失和回报不足（踏空）；

（2）风险的真正来源：认知不足（用功不够+认知的局限性）和无法承受波动；

（3）系统性风险的唯一来源：市场过热，其他原因造成的大跌，从历史经验看，通常短期内很快就会得到修复。

7、风险控制

（1）只买自己能看懂且有把握的标的；

（2）买入之前进行充分深入的分析，具备高确定性时方才买入；

（3）买入价格留有足够的安全边际；

（4）适度分散，在集中持仓的进攻性和分散持仓的容错性之间把握好平衡。

8、对市场的理解

（1）市场永远在波动；

（2）市场的短期波动无法预测，但长期看，资产的价格表现与其价值变化有极强的相关性；

（3）不主动预测市场的变化，但要果断抓住市场出错的机会，例如买入遭遇黑天鹅的好公司，这可以创造超额收益。案例：“数据泄露”事件中的Facebook。

二、选股

1、只买自己看得懂的公司。

（1）公司的产品和服务非常熟悉，最好自己每天都能用到；

（2）公司所在行业格局非常稳定，长期很难发生太大的变化；

（3）所谓看得懂，是可以确认，自己确实有能力，大致可以推断出公司未来现金流的变化。

2、护城河（竞争优势）

护城河（竞争优势）是公司长期可以创造超额收益的根本性保证，是最重要的选股标准，具体包括：

（1）无形资产：有定价权的品牌（贵州茅台）、产品矩阵的技术专利（强生、辉瑞）、特许经营权（机场、高速公路）

（2）高转换成本（微软）

（3）网络效应（腾讯、FB）

（4）规模优势（格力、美的）

最完美的公司，既有垄断性，又有成长性。

关于护城河理论的更多内容，可以点击查看我之前写的文章：《选股的另一个重要指标》（点击标题可以直接阅读，下同）。

3、长期ROE（定量）

这部分内容，可以查看我专门探讨这个问题的文章：《我很看重的一个选股指标 》。

4、管理层未必优秀，但要诚信、靠谱。

5、估值

（1）市盈率（PE）、市净率（PB）等等，这些只是估值指标，而非估值本身；

（2）估值本质上是看公司未来可以赚多少钱；

（3）估值是看懂公司后自然而然的结果；准确估值非常非常非常难，模糊的正确好于精确的错误，毛估估；商业模式第一，估值第二，好生意比估值重要的多。

这部分内容，可以点击查看我专门探讨这个问题的文章：《关于估值的思考 》

三、指数基金

1、资产质地：指数成分股中，自己认可的好公司越多越好；

2、估值：不仅仅要参考历史估值数据，更重要的是历史估值向未来的延伸。

3、投资方式：战略底仓+定投。

这部分内容，可以点击这里，查看我专门探讨这个问题的文章：《4月2日投资笔记》。

四、交易

1、投资线索的获取：日常生活中的点滴积累与思考

2、买入原则

（1）判断清楚+价格合适，则一次性买足仓位；判断清楚+价格太贵，则买入小部分仓位观察，后续大跌则补仓，后续大涨，心中也无遗憾。

（2）仓位：只与对标的确定性的理解有关，确定性越高，则仓位越高。

3、持有

持有并不是闲着，而是要进行持续的跟踪、检查与审视。

4、卖出理由

（1）投资逻辑不再成立；

（2）发现性价比更高的投资机会；

（3）出现极度极度极度高估（非常难）。

说明：本贴不构成投资建议，仅作为自己的投资笔记，如若跟随，责任自负。