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利率，是我们做投资决策时，最重要的参考因子，是各类资产价格的锚。巴菲特曾经说过，利率对资产价格的影响，就像是物理世界中的地心引力。

但利率又似乎是一个玄之又玄的东西，与每个人都有关，但没几个人能说得清。

关于「利率」，我以前谈过很多内容，今晚系统整理一下我的主要观点。

一、利率、经济和股市的关系

很多机构、媒体，一谈到降息就以为股市会大涨，一谈到加息，就以为股市会大跌。

其实，并不是这样的，造成股票涨跌的原因有很多，利率只是一个因素而已，不宜过分夸大。

从历史经验看，利率上行的初期，股市往往是涨的，中国和美国都是如此，因为央行只有在经济繁荣时，才敢加息。

发生股灾时，政府往往都会救市，救市就要放水，这时候，尽管会降息，但股市还是会跌得一塌糊涂，比如说2015年下半年的中国股市。

股市是一个博弈的市场，在不断的变化，利率固然重要，但更重要的是，人们对于利率的预期。

符合市场预期的利率变动，通常不会给股市带来太大的波动，因为股价早已经反映了利率的变化。

真正会给市场带来大幅波动的，是加息或降息的幅度、频次远远超出了市场的预期，这种情况是极少发生的，也是极难预测的，因为如果容易预测的话，就不会超出市场的预期了。

二、利率的长期趋势

先隆重推荐一本书《利率史》，共有700多页，详细地讲述了，过去4000多年各主要国家利率变化的历史，感兴趣的朋友可以一读。

我对于利率的长期判断，具体如下：

1、从最近700多年的数据看，利率整体是在不断下降的。

下图是欧美诸国，自13世纪以来的利率变化图，如果加上我们现在21世纪的数据，趋势会更为明显。

来源：《利率史》第593页

2、虽然利率长期是在下降的，但在特定历史时期内，波动会非常大。

下图是1970年以来，美国10年期国债收益率变化图。从图中，我们可以看到，波动非常剧烈，最高时，收益率超过15%，而现在只有1% 。

3、从超长历史周期看，实际利率的平均值，大约是3%至5%，相对稳定。

三、投资决策

说了这么多，我们在投资时，到底该怎样看待和使用利率这个指标呢？

1、不要单纯根据对利率的预测，就做投资决策

投资很复杂，需要做的是综合评估与判断，没有一个指标，能持续、有效地解释投资中的各种变化，利率做不到，其他各种估值指标、经济指标也做不到。

我们能做到的是不断学习，提高自己的认识，少受欺骗。

2、和利率做比较，精心算好每一笔投资的风险与收益，如果一笔投资明显不划算，那就，持有现金。

举个栗子，十年期国债收益率5%，本质上就是一只，市盈率20倍、未来十年利润无增长、利润全部可以用来分红的股票。

相比较之下，如果，一只股票市盈率超过20倍，而且业绩没有成长性，那么，这只股票就没必要投资。

3、不要纠结利率的变化，专心寻找能产生稳定现金流的资产。

我们总是执着与对利率的思考、争论，比如负利率会持续多久？利率何时会回升？等等。

我曾经也在这些问题上花费过很长时间，最终，我找到的答案是，买能产生稳定现金流的资产就可以了，这个方法适用于各类利率环境，能够以不变应万变。

哪些是可以产生稳定现金流的资产呢？

这类资产，还是有不少的，比如，一线城市核心地段的房子，能持续高额分红的股票，像长江电力、贵州茅台等等。