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本文原发表于今年3月，今日进行了部分修改，主要是更新数据和完善基金分类。

文章很长，大家可以先转发或收藏，再阅读。

一、债券基金的预期收益

根据wind数据，纯债基金的长期年化收益大约在5%至7%之间。

不过，我们通常都是在股票类资产，没有好的投资机会时，去投资债券基金，而这时，往往是利率的高点，如果后面股市崩盘的话，为了救市，各国央行往往会通过降准、降息的方式，来释放流动性，也就是大家常说的放水。

降准和降息，对债市来说，都是大利好，因此，我们之前投资的债券基金，在此时会有比较不错的表现。

我们可以回顾一下，历史上几个类似的时间片段。

2008年，上证指数下跌65%，债券基金的平均回报是7.67% 。

2015年，股灾，债券基金的平均回报是10.48% 。

也就是说，我们通过资产轮动的方式投资债券基金，要比单纯长期持有债券基金，收益要高一些，赚钱效率也更高。

制图者：南方基金

二、哪些情况下，适合投资债券基金？

1、股票类资产过度高估，无法继续持有时。

长期来说，我们主要投资的品种，应该是股票类资产，这也是我们投资收益的主要来源。

但是，当股票过度高估，达到卖出条件时，该卖就得卖，尤其是在暴涨暴跌、牛短熊长的国内股市，这时，债券基金，就成为一个不错的选择。

2、资产配置。

债券基金的长期收益可以跑赢通货膨胀，与股票的相关性比较低，是资产配置的好工具。

因此，在绝大多数的资产配置模型中，都会加入债券，或债券基金，比如说，我之前和大家介绍的 50：50股债再平衡模型。

在资产配置模型中，大家更倾向于长期持有债券，并进行再平衡，也就是，当其他资产（比如说股票、房地产）涨幅达到一定程度，就会卖出该类资产，买入债券，反过来，也一样。

三、投资债券基金的风险

投资债券基金也是有波动的，不过波动要比股票小得多，通常来说，债券基金的最大回撤在10%以内，除非极个别基金，出现了踩雷。

那么，投资债券基金，有哪些风险呢？主要有以下几个。

1、利率风险

在利率上行期，比如说2011年、2013年，投资债券基金收益会很低，低于货币基金，甚至有50%的可能会出现亏损。

2、信用风险

信用风险指的是，债券会违约的风险。

如果债券大面积违约的话，债券基金也难独善其身。

3、管理人风险

国内绝大多数债券基金都是主动型基金，因此，基金经理的投资能力，就尤为关键。如果遇到水平很差的基金经理，亏钱也是可能的。

怎样选择基金经理，这是门技术活儿，后面我会谈到。

四、不同债券基金类型的投资要点

债券基金的分类，非常复杂，投资要点，也更繁琐一些，我们慢慢说。

根据时间期限的不同，可以分为短债基金，中长期债券基金；根据投资范围的不同，可以分为纯债基金、二级债基金；根据债券类别的不同，可以分为信用债基金、利率债基金；根据市场的不同，还可以分为国内的债券基金和海外债基金。具体如下图：

当然，这些分类也有交叉，比如说短债基金，也属于纯债基金；利率债类的基金里，也有短期和长期之分。 

1、选择债券基金的整体原则

（1）选择大型基金公司。

基金行业，是一个竞争极其激烈的行业，在这个行业里能做大，其实力绝对非同小可，大型基金公司的综合实力往往更强一些，债券投资方面，水平不会太差。

（2）选择股东有银行背景的银行系基金公司

债券尽管也会在上海、深圳两大交易所交易，但主要的成交，还是在银行间市场，基金公司如果股东有银行背景的话，有近水楼台先得月之便。

目前国内，大股东是银行的基金公司，共有15家。

再结合刚才提到的第一条，截止2018年12月31日，目前国内基金规模超过900亿的基金公司共有20家，其中大股东是银行的共有7家，分别是中银基金、工银瑞信、招商基金、建信基金、交银施罗德、农银汇理、民生加银，具体如下图所示。

（3）基金经理稳定，长期业绩优异，最好是固定收益投资总监

基金经理稳定，才能保证历史业绩可持续。

长期业绩优秀的基金经理，未来业绩，大概率也是优秀的。长期，指的是至少5年。

固定收益投资总监的任职要求，要比普通基金经理高很多，从概率上，固定收益投资总监的实力应该更强一些，因此，可以优选他们的产品。

这些年来，一些明星债券产品的基金经理，很多都是固定收益投资总监，比如说今年有三只债券基金获得晨星年度基金奖，基金经理两位是固定收益投资总监，一位是副总监。

小注一下，获得2019年晨星年度基金奖的三只债券基金，激进债券型基金：工银瑞信双利债券；普通债券型基金：招商产业债券；纯债型基金：易方达信用债债券。

（4）专门做债券的基金公司的明星产品，比如说鹏扬基金。

2、选纯债还是二级债基金？

根据投资范围的不同，债券基金可以分为两类，一类是纯债基金，只投资债券；一类是二级债基金，除了可以投资债券，还可以投资不超过20%仓位的股票。

到底选纯债基金还是二级债基金，需要看我们自己的实际需求，通常来说，二级债基金波动会大一些，但长期收益，也会更高。

此外，投资二级债基金，基金经理会为你做好股票和债券的仓位配置，他们的操作更为专业，能为你节省很多的时间和精力。

怎样区分一只基金是纯债还是二级债基金？方法也很简单，就是直接看它的仓位就行，有股票仓位的就是二级债基金，没有的就是纯债基金。

3、选短债基金还是中长期债券基金？

通常来说，我们会在利率高位，投资中长期债券基金，在利率低位，投资中短期债券基金。

怎样判断利率的高位和低位呢？我们可以简单看下这张图。

这张图是十年期国债利率走势图，从中，我们可以看到，从2004年以来，我国的十年期国债利率，大致以3.5为中轴，上下波动。

十年期国债利率在3.5%以上，通常是利率的高位，投资中长期债券基金；

十年期国债利率在3.5%至3.0%之间时，则适合投资短债基金，因为此时利率的下降空间已经非常小了，当然，此时配置货币基金、银行货币型理财，也是可以的。

十年期国债利率低于3%时，宜清仓债券类基金，因为此时配置债券基金的风险收益比已经很低了。

当然，这是依据历史数据得出的一个简单结论，我们做具体决策时，要结合具体市场环境，具体问题具体分析，切忌生搬硬套。

当前，中国十年期国债的收益率大约是3.1%。

4、海外债基金怎么投？

投资海外债基金，最重要的两个变量是人民币汇率和美国十年期国债的收益率。

近年来，人民币兑美元，一直在6.4至7.2的区间内波动，我个人判断，这应该是在在相当长时间内的一种常态。

而自1980年以来，美国十年期国债的收益率，一直在持续下行，近年来在3%附近，出现了震荡横盘，具体如下图所示。

从近期美联储的政策看，加息节奏已经明显放缓。

如果这个局面可继续维持，那么，在美国十年期国债的收益率超过3%，人民币兑美元低于6.8时，投资海外美元债基金，就既有可能获得美元相对人民币升值的收益，又可以获得美债本身上涨的收益。

5、我比较看好的一些债券基金

以下是我比较看好的一些债券基金，目前还未买入，如果将来买入的话，会在实盘记录中做披露。

短债：广发中债1-3年国开债A（006484）、中欧短债A（002920）、广发安泽短债A（002864）

长债：广发中债7-10年国开债指数A（003376）

普通债券基金：招商产业债A（217022）

二级债债券基金：工银双利债券A（485111）、易方达增强回报债券A（110017）

海外债：博时亚洲票息收益债券（050030）、华夏收益债券A（001061）

说明：本贴不构成投资建议，仅作为自己的投资笔记，如若跟随，责任自负。