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昨天，我受邀参加了一个基金公司的座谈会，问答环节时，有观众提问，如何看核心资产。

之前，有不少朋友，也留言问过类似问题，因此，今晚我系统表达下我对「核心资产」的看法。

一、什么是核心资产？

去年我曾写过一篇文章《优质资产清单（股权篇）》，里面谈到了优质资产的两个核心特征：

一是可以穿越经济周期，长期或永续存在，能够实现家族财富的传承；二是具备持续创造超额收益的能力，不依靠估值提升，仅依靠资产本身的价值增长，就能获取好于市场的收益率。

符合这两大特征的资产，我个人认为，就是核心资产。目前来看，核心资产可以分为两类，一类是绩优蓝筹股，另一类则是核心城市核心地段的房产。

上面的两个特征比较抽象，具体来说，能被称为「核心资产」的公司，通常具备这样的特征：公司具备强大的护城河，现金流非常强劲，经营稳定，净利润率长期较高等等。

其实，中国股市这些年来，符合这些特征的股票，数量没多少，掰着手指头就能数完：贵州茅台、格力电器、中国平安、美的集团、招商银行、五粮液、上海机场、长江电力等等。

细心的朋友应该也发现了，这些股票，也是我们之前投资的上证50、深证红利、恒生A股行业龙头等指数的主要成分股。

二、降低未来收益预期

虽然最近有所回落，但今年以来，但「核心资产」类的股票，涨幅巨大。

具体个股就不说了，以我们投资的指数基金来说，工银深证红利涨45.50%，易方达上证50指数A涨46.36%，汇丰晋信恒生龙头指数A涨34.01% 。

今年收益的来源中，除了上市公司本身的业绩增长外，更多的是估值的提升，特别是对去年下半年，市场过度悲观情绪的修复，因此，今年一季度有一轮急涨。

股票投资的长期收益，接近于公司的净资产收益率（ROE），「核心资产」类股票的长期ROE在15%至30%之间，它们的长期年化收益率正好也是这个区间。

因此，我想说，如果现在投资「核心资产」，请不要抱有过高的收益预期，今年这么好的收益率，短期内复现的可能性较小。

三、做好剧烈波动的准备

个人观点，目前的「核心资产」，只是不如以前便宜了而已，估值整体处于合理水平，离真正的泡沫还很遥远，真正泡沫来临时，疯狂的大众是不看市盈率的。当然，我这里说的是整体估值水位，不排除个别股票已经过度高估。

真正值得担心的是，围绕「核心资产」的交易过于拥挤，一旦市场情绪发生改变，非常容易出现踩踏。

所谓过度拥挤的交易，简单来说，就是看好的人太多了，市场一致预期太过强烈。

这一幕，在2018年1月底和2月初就曾上演，当时，连中国平安，成交量这么大的股票，都曾逼近跌停。

此外，今年股市整体波动比较小，沪深300今年的最大回撤也只有13.81%，这绝非是市场的常态，对此，我们也要有足够的心理准备。

四、当前的选择

一年之前的这个时候，股市一片悲观。

当时我曾建议：激进型投资者，至少持有七成仓位的绩优蓝筹股；保守型投资者，也要持有四成的仓位。原文可点击右面的标题，查看我当时的原文：当前，投资最重要的事 | 12月26日投资笔记

经历过今年的大涨后，我当前的观点如下。

激进型投资者，可以持有七至八成仓位；稳健型投资者，可以持有三至四成仓位，这也是目前「小鳄鱼配置组合」的选择；保守型的投资者，可以持有两成以下的仓位，极端保守型投资者，可不持有。

至于那些还未上车的朋友，个人观点，如果之前确实没买多少仓位的话，现在定投或者分批买入也可以，但一定要做好，越跌越买的准备，这尤其重要。

再次说明，我这里谈论的是，符合「核心资产」特征的绩优蓝筹股，对于各种垃圾股、题材股及相应的指数基金，我一直的态度都是，坚决不碰、尽量远离。

说明：本贴不构成投资建议，仅作为自己的投资笔记，如若跟随，责任自负。