题图：到底了吗? | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第 38 期，最新净值是 0.9508，本周增长 -2.76%。

每到周末的时候，身为自媒体从业者的我一般会开始焦虑，因为要开始思考周末实证的选题。这周话题其实挺多，想写写我对订阅号改版的感觉，也想聊聊我刚在飞机上看完的纳德拉的《刷新》。不过昨晚接到的一个电话，让我决定还是继续心理按摩这个艰巨的任务。

昨晚一个老友给我打电话，他在且慢投了一大笔钱，他问了我一个很有意思的问题：“股市一定有底吗？”

这个问题挺好的。

当我们在说指数的“估值”很低，股市在底部区域的时候，我们究竟在说什么？股市的底是怎么来的？

大概10年前的时候，我花了很长时间去研究“缠论”，那是一个自成体系的趋势投资系统。“缠论”有两个很基础的起点：

1）大级别的趋势（如年、月）是由小级别的趋势（如时、分）发展而来的

2）如何寻找 “趋势的衰竭”（趋势衰竭后会转向）

今天不是要去给大家介绍趋势交易哈，而是想从这个角度去思考，股市的顶和底是怎么来的？这两种趋势是如何终结的？

答案很简单：顶是买力的衰竭，底是卖力的衰竭。

07年是蓝筹牛市。那年十一长假，家中80岁的长辈问我能买什么基金。那时候媒体远没有现在这么发达，而连消息闭塞的老人都要开始买基金，买力还有多少呢？

15年是杠杆牛市。15年6月的时候，会看到很多炒股村、学生上课炒股这样的新闻，看到这些你已经要很警惕了。而杠杆牛市最大的买力来自于杠杆资金带来的买力，当杠杆配资被查的时候，买力还有吗？

和顶部相反，底部是因为卖力的衰竭。

股市底部的买家和其它时候的买家是不同的，这时的买家寻求的不是短期的交易差价。而更多的是从投资价值出发。在底部区域的时候，产业资本的增持和回购会显著增加，因为股票价格的盈利收益率（或者股息率）已经甚至超过了从事实业的资本回报。（看到这里，你应该内心很兴奋，是的，你也是这样的着眼长期的买家）

当这样的买力慢慢大于卖力的时候，底部就到了。05年和12年，都是这样的情况。但如果是08年那样百年不遇的金融危机，流动性已经没有了，大家只敢拿现金（货币基金都亏损），不论多么有投资价值，大家都不敢出手了。这时候政府一般会出手注入关键的流动性，也就是温总理所说的：“信心比黄金还珍贵”的原因。

一句话总结，股市的底部是被投资价值托住的，盈利收益率也好、股息率也好、估值也好，都是这个投资价值的外在量化方式。

不过，比起判断底部，更重要的多的事情是以下两件：

1）你需要在股市的底部区域（注意，我说的不是最低点），买到 足够的仓位 ，这个足够的仓位应该是对你的生活的改善有影响的；

2）在这个或许漫长的底部区域内，不要因为 恐惧、急用钱、意外 而倒在黎明前的黑暗。

我想，如何能陪伴你一起做到这些，就是 且慢的价值，和且慢努力的方向。

1. 一个硬广

虽然我的水平很一般，但不怕献丑，希望能帮助到大家。如果你感兴趣，可以扫描二维码或者点击阅读原文。

2. 本周操作

• 6月19日：跟随长赢指数投资的最新发车（买入 5万 中证500，5万 兴全转债，5万 证券公司）

• 6月20日：预约下周的券商资管产品，计划把一部分3个月不用的钱放过去
  

• 6月22日：根据补车提醒补入一份 5万 中证500
  

3. 最新净值

本周实盘账户新增资金15万元，按照上周末净值 0.9778 折算份额 153405.6 。

最新的资产是 4,123,697.15，基金净值是 0.9508，本周增长 -2.76%。

最后附上最新的且慢截图（2018年6月22日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。