题图：牛市在哪里？ | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第 64 期，最新净值是 0.8356，本周增长 -0.40%。

今天是2018年的最后一天，你也许会认为这是一篇关于2018的总结，并不是。

我想聊的，是一个我最近经常被问到的问题：“还会有牛市吗？”。

2018年1月，当市场洋溢着小牛市的燥热，理性的声音说：现在没有牛市的条件。大家众口一词地回答：这次不一样。

2018年12月，当市场充满了悲观和绝望，理性的声音说牛市在孕育。大家异口同声地回答：这次不一样。

真的不一样么？不会再有牛市了吗？

要回答这个问题，我们先来看看牛市的定义是什么、是什么因素促成了牛市，再来看看历史上牛市的样子、以及这些核心因素未来是否会变化。

什么是牛市？

牛市是什么？

A股语境下的牛市， 是指价格在一段时期内的快速上涨。

下面这张图，是中证全指（000985）最近两次牛市的时间和幅度。

（来源：雪球）

其中，2005年6月到2007年10月是大盘股的大牛市，28个月内上证指数翻了6倍；2014年10月到2015年6月是小盘股的的牛市，8个月内，创业板指将近翻了4倍。

总结一下，我们今天讨论的牛市，是指在短期内，指数（价格）快速上涨的市场。

什么导致了价格的快速上涨？

回到上一篇周报中的定义：

价格 = 公司价值 + 情绪

BTW：如果你没有读上一篇，我建议你读一下，可以更好的理解这篇文章。

这个公式中会在短时间内大幅度变化的是什么？

是公司价值么？显然不是。2018年1月到2018年12月，短短的1年时间，中国的经济衰退了么？公司价值下降了么？

快速变化的是大众的情绪和预期。从极度乐观到极度悲观，再从极度悲观到极度乐观。

在熊市的底部区域，价格被公司的价值托住，情绪或者说泡沫被极度的压缩；而在牛市，大量原本并未投资的人群步调一致的快速入场、贪婪情绪猛烈而集中的释放，造成了短时间内指数价格的大幅上涨。

在 A股，牛市交易的人群数量，比熊市高一个数量级。大多数原本并不投资的人纷纷冲进市场，他们完全不理解、也不管股市的根本价值，交易的唯一原因是 “隔壁老王赚钱了”，“再不买就来不及了”，“都说明年要涨到6000点”。

情绪爆发的速度也越来越快。从前，时间过的很慢。07年，牛市可以走两年；15年，托移动互联网的福，8个月就可以更高效率的搞定了。

看看 07年 和 15年 的牛市

我们用历史来检验这个结论。

首先，我们需要找到一个能够比较准确的“测量”情绪的指标。

这里我选用了“百度指数”。“百度指数”基于百度的搜索数据，覆盖人群很广，可以帮助我们洞察主流人群的行为习惯的变化。

简单的说，一个关键词的指数越高，表明这个关键词的搜索量越高，代表对这个关键词所感兴趣的人越多。

我们选取从 2011年到 2018年的时间段，并把 2014年10月至2015年7月定义为牛市，其余为熊市阶段。

我们分别来看几个不同的关键词在熊市和牛市的搜索量变化，来反推背后情绪的变化。

关键词 1：“股市+股票”；代表：对股市感兴趣的人的数量

可以看到，在2015年牛市顶峰的附近，对股票感兴趣的人的数量大概是熊市平均的 30倍。

关键词 2：“创业板”；代表：对创业板感兴趣的人的数量

2015年牛市是创业板的牛市。牛市顶峰的时候对创业板感兴趣的人的数量，是熊市的 60 倍。

关键词 3：“基金+基金净值”；代表：对基金感兴趣的人的数量

2015年的牛市中通过基金间接入市的新人，是熊市的 10 倍。 

通过这几张图，你可以看到熊市和牛市，几个“股市”相关的关键词的搜索量变化，也能感受到背后所代表的情绪的剧烈变化有多么巨大。

另外，都说美股牛长熊短、波动很小。按照刚才的推论，美股的情绪变化应该远没有A股这么剧烈。

我们来用 Google Trends 看看是不是这样。

这张图是从 2004年1月 至今，在美国地区，Google 访问量里 “Stock” 关键词的搜索量趋势。在这张图里，实在很难区分什么时候是牛市、什么时候是熊市，最高点和最低点的差别，只有 2倍 左右。

未来还会这样吗？

熊市无人问津，牛市新增几十倍的新股民。这是A股情绪剧烈变化的最重要原因。

未来还会这样吗？

要解答这个问题，就需要我们去理解，为什么我们的股民和基民会像旅鼠一样如此步调一致的，每隔几年就完成一次把钱搬进股市的大搬家。

我们再来回顾一下价格的公式：

价格 = 公司价值 + 情绪

在熊市的底部区域，情绪或者说泡沫被压缩到极致，没有太大的下降空间。经济持续增长，公司价值持续增加，带动价格（指数）微幅上涨；与此同时，底部时期一些特殊的政策，比如2014年底的“沪港通”，可能带来“情绪”的催化，造成价格的上涨。

这样的上涨，逐渐带来了赚钱效应，慢慢从媒体、朋友圈以及聚会上传播，引发新的交易人群进场。随着股价的继续上涨，认为价格超过公司价值的投资人会逐渐卖出，大多数时候会引发价格回落，上涨结束；而如果新的买入人群源源不断，进来的人超过了离开的人，价格不断上涨形成正向循环，牛市就形成了。

举个上轮牛市的栗子：

这张图里的第一个圆圈是2012年的12月，当时估值已经非常低了，并且 2012年12月股市大涨了 15%，但当时的其它因素比如货币政策和其它并不支持，反弹结束；而2014年四季度的上涨（第二个圈），最终在其它因素的共振下演化成了一轮牛市。

A 股的牛市更像是一场群众运动，需要各种因素所引发的共振。

这样的共振，通常需要很多的机缘巧合，这些机缘凑在一起的周期，通常是 5 到 8 年。

写在最后

虽然在谈论牛市，但我并不喜欢这样的牛市。

这样的牛市，并没有创造价值，而是在进行巨大的财富转移。巨幅的波动给国家以及大多数人带来了巨大的伤害。

我们想改变它。

这是且慢的价值。如果我们可以做的更好一点，去影响更多的人、让更多的人在熊市开始投资，帮助他们了解投资的大道，了解时间和复利的意义，了解驱动长期股市上涨的根本因素，陪伴他们一起渡过熊市的每一天。也许我们就可以降低“情绪”在价格中的巨大波动。

可能无法达到美国的 2倍，就算把我们现在的 30倍 降到 10倍，A股的熊市和牛市也许就不会如此的界限分明，我们的世界也会变的更美好一些。

以此纪念 2018，祝福 2019。

新年快乐 

1、本周操作

• 12月27日：跟随长赢指数投资的最新调仓（买入 1份 5万 养老，1份 5万 红利，1份 5万 油气）

2、最新净值

本周实盘账户无新增资金。

最新的资产是 4,244,334.36，基金净值是 0.8356，本周增长 -0.40%。

最后附上最新的且慢截图（2018年12月28日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。