从16年开始关注e大和您的etf计划 ，有一个疑问一直很困惑，我发现etf计划在医药 养老等指数的历史估值均值附近便开始买入，理论上买入后可能还存在相当大的跌幅，e大您也反复提醒现在买入可能存在大幅回撤， 我的疑问是既然估值回归是大概率的那么为什么不在估值更低的时候再买入呢？现在买入即使出现盈利后续是否大概率还是会跌回来，盈利并不能实际落袋呢？既然这样我能不能等到估值相对较低您大仓位买入的时候我再开始买入呢？

2017-04-11 16:22 提问

2017-04-14 10:59 回答

很好的问题。来，我们先看一张图。

这张图是最新的全市场加权估值。

本人是2003年入市的。之前经历过的中国股市，无非是估值快速上升、下降，或者在低位徘徊几年。我还从没有经历过2015到现在这样整体估值在高位区域徘徊已经将近2年的事情。

这种局面出现的原因是什么？很简单，大家都知道。对于某些群体来说，不涨不跌，维持整体高估，打压新股发行价，让更多的新股发行出来，才是最大的目标。所以，一万多亿资金在市场维稳，过去经过疯狂牛市后估值会迅速回落的经验不灵了。

逻辑链条是这样的：

第一个问题：要不要妥协？买入高估品种？以免未来可能出现牛市而“踏空”？

这个问题对我来说，不是问题。

我不知道现在这个世界上，还有多少人相信“道”这个东西。什么是我心目中的“道”？我也说不清。总而言之，应该是一种“正”的力量。就是这个世界上总有一些东西，虽然短期看也许不会让你占便宜，但是你如果坚持，长远来看会让你受益匪浅。比如说，过马路闯不闯红灯？闯了，节省几分钟时间。然而，不闯才是你延年益寿的正确选择。

这就是我对待，是否向混乱市场妥协的答案。我要坚持自己的理念，绝对不会买贵的东西，不会做任何人的接盘侠，不要想轻易地在市场上从我兜里赚走一分钱。

诸如此类的“道”的选择，其实我们每天都会遇到。各位可以自己体会一下。

第二个问题：是不是要死等低估？

铺垫过后，终于开始回答你的问题。

我的答案是，不能“空仓”死等低估。事实上，我绝不支持任何时候“空仓”和“满仓”。仓位的变化，应该如行云流水一般，根据估值、流动性、情绪的变化，低买高卖，高抛低吸。在一个基本盘稳如泰山的情况下，进行不断调整。

这个道理很难解释。放在现实意义上来讲，我们不知道GJD还会在这个市场中兴风作雨多久。也许是一年？两年？五年？十年？说真的，不知道。如果他们铁了心的阻止价值回归，最后时间换空间成功，时间久了，业绩增长，股指下跌，慢牛格局自然而然形成，怎么办？

要知道，养老现在37倍的估值，到明年此时，即使指数不涨不跌，也会自然下降到33-34这个已经进入过去十年最低10%估值区域。如果37倍估值不变，那么指数已经涨了10%以上。你愿意承担这个风险吗。

第三个问题：怎么对待“最大跌幅”

在进行一笔投资之前，我更愿意想到的是最多会赔多少，而不是赚多少。

每次在计划中列出的最大跌幅，都是经过精确计算的。也是希望朋友们买入的时候做好思想准备。其实很多时候，困难之所以会成为困难，正是因为你没有做好准备。如果你做好了准备，那么困难来临的时候，通常会变成机遇。

第四个问题：正确的做法

好了，我们分析过了所处环境、未来的可能、最差的情况。现在我们谈谈正确的做法。

正确的做法，就是根据概率，分配我们的资金。现在暴涨的概率大不大？不大，但是有。所以我们买入一部分。那么现在大跌的概率大不大？有这概率，而且不小。所以我们只买一点。不涨不跌的概率大不大？很大。所以我们积极操作闲置资金，尽量增值，在上涨概率大的时候再回来买。

记住，未来，你见到任何说，股市一定牛或者熊，这个股票一定涨或者跌的人，都要留个心眼。银威投资是一个概率的问题。不仅是投资品种的涨跌有概率，投资的人也有。有些人成功的概率大点，有些人小点。如果一个人100%成功，同时100%能够预判未来，那么他不是个傻子，就是个骗子。

这事没有概率，100%是确定的。 

所以，你明白为什么我们在还有可能下跌的时候，就开始慢慢买了吧。我们买的是概率。