继续说相关性和资产配置的问题。

昨天，我们解决了50和300这样大指数的问题。接下来，我们的问题是，在A股还要选什么？

我们一定要选择一个小盘股指数。为什么？大家看与50相关性只有0.62的中证500和50的走势对比：

首先，我们看相关性走势差异。

大家注意红色的中证500，在11年-12年底，它与上证50基本上是同步下跌，但是很明显，它的跌幅比50大很多。大家还记得我昨天说的吗？熊市中，50通常是跌幅最小的那个。这也是为什么我们的计划在这样的熊市中建仓50。然而，大家注意，从2012年底开始，事情开始起了变化。2012年11月底，中证500的红线创出新低后，一路向上，从此再也没有下跌。到了2014年7月，一年多过去，50还在创新低，而中证500已经涨了40%以上。大家考虑一下，如果你这一年多重仓的是大盘股指数，会多么郁闷？而如果你买的是50+500呢？

这是从相关性分析，接下来从波动性来分析，进一步体会为什么一定要配置大盘股+小盘股。

2014年7月之前就不说了，刚才讲过，大盘股狂跌，小盘股暴涨。从14年7月后，大盘股+小盘股都开始上涨。然而，是不是上涨了就可以单独持有一个指数了？答案还是：NO。

2014年10月开始到2015年1月，上证50涨幅明显大于中证500。它只用了3个月的时间，就将过去几年的晦气一扫而光，涨幅超过了500。然而，1月份50遭受大幅回撤之后，500的涨幅再次开始领先。到了疯狂的6月，500的涨幅甚至超过了50一倍之多。再看6月开始股灾之后，50虽然也是下跌，但跌幅明显小于500。从整张图几年的走势，我们可以一目了然：中证500的波动性远大于50。

好了，结论呼之欲出：

在某些时段，大、小盘股票会表现出不同力度的上涨。这种上涨是很难预期的。所以，最佳策略是同时持有大、小盘，动态平衡。谁涨得多就卖一些，买入涨得少的。在熊市初期与中期，尽量多持有大盘股指数。跌幅会比小盘股指数小很多。在估值回归到正常情况下，开始加大力度加仓小盘股。未来这部分投资的弹性会远大于大盘股。

朋友们，未来是未知的。大盘股涨的好还是小盘股涨的好，我们不知道。最佳策略是，我们都来持有。也许在某个时间段，我们的收益会没有全仓持有强势指数好。但是，通过动态平衡，最终组合收益会大于持有一种强势指数。

当然，你也可以尝试结合比如28、蛋卷那样的策略，择强持有。但是，我建议大家，不要完全按照那些策略来进行操作。原因很简单，你的资金受不了高买低卖的折腾。请好好考虑，如何结合估值和趋势策略，根据上面说的原则，在组合中适当调配资产，让我们的收益取得最大化？

好，继续说相关性与资产配置的问题。拿出表格。

上次说到，A股资产中，大盘、小盘要同时配置。那么，小盘指数配哪只？我们可以看到，中证500与中小板指相关性有0.985，那么这两支配一只即可。观察历史走势可以知道，中证500波动率大于中小板。同时，其覆盖的范围也更大，所以，这两个中我们选择500。再看创业板。500和创业的相关性是0.925，也是强相关。看历史走势，创业板走势又远远大于500。这里怎么选择？

大家想想50和300的例子。以现在的情况看，创业板估值高到离谱，我们没法建仓——由于它的波动性更大，未来跌幅会更加恐怖。我们不去做这个接盘侠。那么，还是那个思路，先在500估值合适的时候在500建仓。等创业板估值下来后，建仓创业，或者从500转移部分仓位到创业。

好了，A股的宽基资产配置基本已经清楚。原则是大、小风格搭配。大的选50和300。小的选500和创业。

再说行业。刚才看表格发现漏了一个全指医药的数据。事实上全指医药和500的相关性是0.939。全指消费和500的相关性是0.946。如此高的相关性，是否有必要重复配置？

我个人认为，做为宽基指数的补充，行业指数非常有必要配置。尤其是一些长期必然走牛的行业。这些行业的持有，应该比宽基指数更加坚定。不到出奇高估的时候，绝不卖出。宁愿做过山车也要持有。当然，可以用我们的策略平滑收益。比如目标市值。

当然，行业指数配置的比例要低于宽基。可以考虑的是医药、消费大类下的细分指数，或者干脆就是医药和消费指数。信息指数与创业板指数走势相关性0.99，确实没有必要重复配置。

这样，未来路线图已经清晰：50、300、500、创业、医药、消费。当然，你如果就选其中的几个也没有任何问题。比如你觉得就买50、500，或者300、创业，都没有问题。关键在于，一定要大小搭配。

另外像养老、环保这样非基础性行业，偏向概念性的指数，也可以在特定时间段配置。

明天继续说配置。开始将视线转移到境外和其它品种。

附图：本文写作当日全市场估值图。