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白酒行业，曾被很多人认为是YYDS（永远滴神），但神一样会跌落凡尘。

自春节以来，白酒行业出现了大幅的回调。

中证白酒指数2月份最高达到21663.85点，而本周五最低跌到14911.46点，回调幅度31.17%，想再创新高需要上涨超过45.28%。

贵州茅台2月份最高达到2603.41元，而本周五最低跌到1657.76元，回调幅度36.32% ，想再创新高需要上涨超过57.04% 。

五粮液2月份最高达到353.76元，而本周五最低跌到216.84元，回调幅度38.70%，想再创新高需要上涨超过63.14%。

我知道，很多朋友想问，白酒行业回调了这么多，价值几何，今晚，我们就来系统聊下这个问题。

一、价值

白酒具有成瘾性，同时，具有一定的社交属性，高端白酒尤为明显，高端品牌定价权较高，充分享有溢价，不易被新技术、新产品颠覆，不需要持续的大笔资本支出。

A股上市的白酒公司，以各地名酒为主，未来喝白酒的人很可能会越来越少，但喝名酒的人大概率会越来越多。

因此，中高端白酒拥有较深的护城河，净利润率很高，现金流非常充沛，从超长历史周期来说，白酒股也给投资者创造了较好的回报。

我们投资上证50、深证红利、恒生A股行业龙头，获得了不错的回报，很大一部分，就来源于白酒行业。

二、风险

对于白酒行业来说，我个人认为，主要有以下几个风险。

首先，白酒行业的产量，自2016年便已见顶，此后便开始持续回落，目前还没有企稳的迹象，虽然，这对于中高端产品来说，影响不大，但对于整个行业来说，却是实实在在的风险。

其次，是相关政策风险，这涉及到税收、舆论等等一系列的变量，毕竟，上一轮白酒行业的危机，离现在还不到8年。

再次，便是估值过高，具体可看第三部分。

三、估值

下图是，是自2015年以来，中证白酒指数的历史市盈率数据，目前，中证白酒的历史市盈率为43.63倍，尽管已经回调了不少，但仍是历史最高区间。

数据来源：wind

四、结语

我个人判断，中证白酒未来净利润的长期增速在10%左右，考虑到无风险利率等等因素，对于我个人来说，可接受的买入市盈率上限，是30倍，40至50倍PE我不会卖，但只有在30倍PE以下，我才会考虑买。

相对于投资白酒指数，我个人更偏好直接买茅台和五粮液来打新，原因在于上文中提到的行业风险，白酒行业的产量和消费量，长期大概率是向下的，越是高端品牌受到的影响越小一些。

对于茅台和五粮液，我可接受的买入上限，也都是30倍市盈率，达不到这个区间，就考虑其他机会。本周五收盘，茅台和五粮液的市盈率（TTM），分别是43.27倍和39.72倍。

还是，我以前常说的，没有一只股票/基金，非买不可，我们长期持续赚钱，靠的是我们的投资体系，而非单一投资对象，所有的投资对象，最终都会成为过去式。

今晚简单就聊到这儿，明天见。

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