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之前在分享投资体系时，我主要是从具体品种的角度，来谈投资收益来源。

今晚，我想换一个维度，谈一谈自己投资收益来源的两个层级。

第一个层级，是通过合理的资产配置来打底，获取基础收益。

在这个层级中，获取收益最重要的是对各类资产风险与收益特性的把握，以及对当下各类资产性价比的判断。

我能在这个层级获取收益，一是源于这些年来，我对于资产配置理论、模型的学习积累，当前市面上只要稍微有名气的、与资产配置有关的书或者模型，我都读过或验证过，二是源于我自己在不同品种、不同市场实践的经验积累。

这些年来，我个人投资过的品种有股票、纯债、可转债、基金、股指期货、期权等，涉足的市场包括A股、B股、港股、美股等，在这些品种和市场上，我自己既获得了投资收益，也积累下了珍贵的经验。

对我个人而言，合理的资产配置，既是基础收益来源，也是风控措施，合理的资产配置可以规避严重的错误，避免最差的结果。

举例来说，「小鳄鱼配置组合」就是一个实证案例，该基金组合的主要收益来源便是资产配置，过去近三年的时间中，在最大回撤6.30%的前提下，该基金组合实现了11.90%的年化收益。（数据来源：天天基金，时间：2021年12月28日）

第二个层级，是在合理资产配置的基础上，做精细化选择，获取增强收益。

在同一个资产内部，每个个体的性价比也不一样，比如同样是股票，有的股票性价比会很高，有的股票性价比则会很低，因此，在确定资产配置框架后，我会在每类资产的内部，做进一步的精细化挑选。

在具体的挑选原则上，无论任何品种，我都有两个基本原则，一是有保底，确定长期大概率不会亏钱；二是可把握，有把握实现可接受的预期收益率。

股票和可转债是我最常用的两个工具，其他工具都是对这二者的补充，就股票来说，我的主要收益来源是公司自由现金流的超预期增长；就可转债来说，我的主要收益来源是市场错误定价的修复。

举例来说，今年我个人股票账户的资产配置比例，和「小鳄鱼配置组合」的资产配置比例基本是一致的，但我个人股票账户的收益确实要比「小鳄鱼配置组合」高不少，高出的这部分收益，就是来自对具体股票和可转债的精细化选择。

当然，这两个层级并不是截然分开的，我的投资系统会持续评估各类资产的风险与收益的性价比，不断将低性价比的资产，转换为性价比更高的资产，并在高性价比资产的内部，继续做精细化的选择，这样大概率就可以实现双重的超额收益。

好了，今晚就先聊到这儿，明天见。

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