第6章行业、类别和催化剂

当领头羊打喷嚏时，整个行业都会感冒。——本书作者

当我考虑买入一只股票时，我要做的第一件事就是判断自己将要面对哪种情况。要在公司所处的行业和商业背景下，对其未来利润的增长做出一个预期，并验证这个预期是否能被市场广泛接受，从而影响到公司的股价。

（PS：先对公司进行分类，然后再对其利润增长进行预期，以及判断该预期是否已经反应在价格中。）

将公司分类考虑是让你找到这种预期并形成关于某一股票看法的一种非常有用的工具。它通过让你把考虑的公司与其他公司区分开来帮助你更好地判断股票处在其成长周期或成长曲线的哪一部分。公司不会永远待在曲线的某一个点上，但可能在曲线的某一个区间上长时间停滞不前。不过，几乎所有公司都要经历一个自然的成熟期。这些年来，我分析了成百上千家上市公司。我发现它们大都可被分为以下6类：

市场领头羊

顶级竞争对手

机构的宠儿

复苏的公司

周期型股票

过去的领头羊和落后者

市场领头羊

我最喜欢投资并确实投入巨资的股票类型就是市场领头羊。这些公司有最快的利润增长。一个行业中最有实力的一方通常是行业中收入与利润的佼佼者，占有巨大的市场份额。市场领头羊一般都处在聚光灯下，但大多数投资者对于购买它们都有一些心理障碍。在市场发展的初期，领头羊的股价会出现最大的涨幅。它们会先到达新的高点，这种高得不可思议的价格会让投资者认为股价已经跑得太快；这时，大多数投资者就会不敢买入这些非常有潜力成为明星的股票。

（PS：一件看似不合理的事情背后，必然有一条非常合理的理由，表面越不合理，理由越充分。趋势策略最基本的素质，就是不能恐高。往往行业中率先大涨的股票，未来依然会大涨。而那些行业中涨幅不大的股票，未来也不会领涨。）

是什么推动股票价格不断升高？是那些对公司目前经营状况和未来发展前景足够了解的机构投资者用自己的购买力推高了股价。他们并不关心股票已经升值多少，而是更关注目前公司所处的状况和公司未来的成长前景。最好的成长情景是公司市场占有率随着行业飞速发展不断升高：公司产品或服务面对的市场与公司的规模相关且巨大，同时产品或服务的需求强到足以支撑公司维持若干年的高速增长。这类公司具有更优质的产品和服务，并且都是处在某个成长中的行业。市场的领头羊所处的行业成长速度不一定很快，如果真的是那样，就更完美了。

（PS：此处的意思是，在一些成熟的行业中，行业增速缓慢，而行业领头羊也可以快速增长。这里也要注意，如果行业其他公司的财务数据都差，而某个公司数据很亮眼，可能是大机会，也要注意分辨陷阱，是否是财务粉饰？）

一个处在成长缓慢行业中的公司利润增长也可以十分可观。一个优质的资产负债表、增长的利润率、高每股回报（EPS）和合理的债务结构都是管理良好的体现。有些市场领头羊在行业只能维持个位数增长率的情况下仍能保证自己的利润在相当长一段时间内维持在一个非常健康的增长速度。但是，如果一个公司所控制的行业成长很快，其利润可能如流星般飞速增长。

大家一般关注的问题是：公司的相对优势是什么？公司的商业模型可复制么？公司管理是否能被成功执行，商品能否成功转化为利润？

市场领头羊在高速成长的时期股价不断升值。通常它们的净利润增速为20%或者更高，很多公司在其黄金的5年或10年中每年增速达到35％至45%。从1989年3月到1993年5月，思科公司（CiscoSystem）平均每季度净利润增长率达到了100%。思科的股票在那段时期也翻了13倍。在20世纪80年代初期，沃尔玛还是一个不为人知的小公司，其每日股票交易量低到20000股，连续14个季度的平均净利润增长率达到38%。沃尔玛公司股价在那段时期升值了1000%。今天，沃尔玛的股票平均每日交易量超过7百万股。

（PS：找到未来业绩高速增长的公司，趋势跟踪，将创造辉煌。）

“昂贵”其实很便宜

几乎所有处在高速增长时期的市场领头羊股票看起来都很昂贵。高速成长的公司价值本来就要高于成长较慢的公司。这就是超高速成长公司的美丽之处：这些公司成长得太快，以至于华尔街没法准确地为其估值。这会让股票定价并不充分，从而留给我们巨大的投资机会。只要公司能保持扩张势头明显的销售额和利润，股价就会随之上涨——可能不是马上有所反应，但股价确实会随着时间推移为之变动。公司净利润增加得越快，股价跟从的可能性会越大。

不要被误导！高速成长的股票风险是巨大的。华尔街可能会因为公司一点点低于预期的净利润增速而做出强烈的反应。高增长公司因为净利润的预期或生或死。这些公司必须持续击败大家的预测才能存活。如果公司报告中净利润高于预期，价格柱会向上升高，并希望公司下一次报告中能再次创造惊喜。最终，价格会升得太高，公司会达不到预期。但是，只要公司有强劲的净利润和管理结构，股价仍能继续升值，同时市盈率开始升高。我们的目标是找到并在增长初期投资于市场领头羊。

（PS：就像考试成绩，我们希望找到今年考60分，明年预期考70分，但实际竟然考80分的。业绩不断超预期，股价就会不断大涨。高估值，意味着高预期；若预期考70分，竟然只考了68分，就是低于预期，股价随时会大跌。

说到底，市场交易的就是预期差。）

类别杀手

有时，一个行业中只有一个公司或者被一个公司牢牢霸占；这个公司有着明显的、长期的比较优势以至于其他公司在同一个市场中无法生存。这类市场领头羊被称为“类别杀手”。类别杀手是这样一个公司：品牌和市场地位过于强大以至于其他公司即使拥有无限的资本也无法与之竞争。

最好的例子就是eBay网。它提供的在线拍卖服务有着非同一般的优势，因为买家和卖家都希望能在最大的市场上进行拍卖。因此，他们来到eBay网，给自己的买卖品增加人气的同时也吸引了其他卖家。考虑一下苹果公司（Apple），它在自己的领域里面占有绝对优势，用创新的科技和独特的产品引导潮流趋势。迪斯尼主题公园当然也是一个类别杀手，它的竞争对手都很渺小。同样，像沃尔玛这样的公司，其他商店根本无法与之竞争。

（PS：举的几个例子，不见得多好，都是互联网信息公司，哪怕做到行业老大，也容易被取代。或者说，长期看，这些类别杀手也可能被代替。不要指望一劳永逸，没有什么公司是可以躺赢的。）

曲奇模具

当公司在一个门店发现了成功的公式并一次又一次把它应用于其他门店时，它就是一个“曲奇模具”。想象麦当劳（McDonald's）、沃尔玛（Walmart）、星巴克（Starbucks）、TacoBell，TheGap，HomeDepot，Chili's，CrackerBarrel，TheLimited，Dick'sSportingGoods，Wendy's，OutbackSteakhous和CostcoWholesale，它们都是曲奇模具的典型案例。

正如你看到的，很多零售领域的公司都使用了曲奇模具的概念。有了这个概念，当一个公司扩张至新的市场中，迅速开设新的店面时，净利润能以一个健康的、可持续的速度增长。这类公司是最容易被关注、监测和投资的公司。他们的利润增长周期能持续很长时间，长到你有充足时间识别到其利润增长已经快速且稳健，并且未来它们还有很大的成长空间。

（PS：所谓核心竞争力，就是自己很容易复制，别人很难复制的，一整套生产大众有需要的产品的模式。它的表现，可以是成本端上的持续优势，也可以上产品端上持续满足用户的需求，且用户难以找到替代品。

上述例子也要注意，国内租金收入高，直营店模式快速扩张，负债会越来越高，如果经营不理想，很容易破产。）

投资于“曲奇模具”类公司时需要着重考虑的事情

同类店面销售额，或者叫可比店面销售额是一个分析零售行业时非常重要的统计数据。这个数据对比了那些已经开设一年及以上店面的销售额。它可以帮助投资者决定新增收入的哪个部分来源于销售增长、哪个部分来源于新店面的开设。这种分析十分重要，因为尽管新店面是公司扩张和利润增长的主要原因，未来销售增长的饱和点最终还是会出现。有了这些比较，分析师能在与那些不忙于开设新店面的零售商比较后更好地衡量公司的销售表现。你想要看到可比店面销售额每季都持续增长。高个位数至适中的两位数的可比店面销售额增长已经够高，但还没高到不可持续（25%～30%的增长率被认为无法长期持续）。一般10％的增长率是比较健康的。

是哪些因素影响着同类店面销售额？有两个主要因素，分别是价格和顾客量。在计算了那些开设超过一年的店面销售额增减后，你能对公司真正的表现有一个更加具体的认识，因为可比店面销售额这个指标剔除了关闭的门店和产业链扩张的影响。指标的升高意味着有更多的顾客在购买公司的商品或者比过去在商品上花费得更多。这表示公司管理层的营销投入获得了回报，公司品牌变得更加受欢迎。

下降的可比店面销售额明显代表有问题。指标的走弱可能意味着如下一些事情：

（1）品牌知名度正在降低，人们不在公司开设的门店中购物。

（2）经济形势变糟，人们已经对购物不感兴趣。

（3）公司商品使用了过多的折扣，单位购物者花费的货币量减少。

（PS：这里主要说的是，大肆扩张店面，是否有效？比如现在一个店每年能实现10万的利润，再开一个店，是不是也能实现10万，甚至更多？）

有些公司通过出售特许经营权实现增长。尽管特许经营费能给公司带来不菲的收入，但这类利润质量比公司自营店面贡献的利润质量要低，因为其缺少稳定性。如果公司大部分新开店面都是通过出售经营权而外包的，店面失败的风险会增加，利润的可靠性会随之减少。2007年，麦当劳公司60％的餐厅被外包出去。

另一个对“曲奇模具”类公司（特别是概念较新的公司）需要考虑的重要因素是过去在不同地域的成功记录。你希望证实模型是可被复制的。同时，太多、太快的扩张可能也会亮起红灯。对大多公司，每年开设超过100个门店是很难持续的。2006年，星巴克公司新开1102家门店，其股价触顶后，在之后的24个月中下跌了82%。直到2011年，星巴克每年新开店面都要少于2008年的数量。

其他需要考虑的关键指标还包括比较每平方英尺销售和对于同类公司单位美元投入带来的新增销售额大小。

顶级竞争对手

真正的行业领导者通常只有一个、两个或者可能有三个。如果我让你说出饮料公司中的第一和第二，你肯定会说可口可乐（Coca-Cola）和百事（Pepsi）。如果我问你谁是第三，你能很快给我答案吗？咖啡行业呢——星巴克和Dunkin'Donuts？记住我们寻找的是下一个明星股票，下一个星巴克、苹果和谷歌公司。1981年，MCI通讯公司挑战了当时市场的领导者AT&T公司。MCI公布出强劲的利润，股票也开始了17周的增长，并在1981年4月2日达到新的高点。但是，这也还只是个开始。后面的22个月中，MCI的股票价格上涨了500%。

一个顶级的竞争对手不一定是行业中更优秀的公司或者提供更好商品的公司。它只是在正确的时间出现在了正确的地点。尽管他可能有与市场领头羊同样处在高速发展的行业中，公司的商品或店面可能比领头羊知名度差一些或者在某方面具有劣势，这些“竞争者”公司也可能出现高速的利润增长并享受股价的上涨，只是可能比领头羊差一点。即使如此，行业中第二的公司有可能最终从领头羊手中夺过市场份额，甚至在某些情况下取而代之。顶级竞争对手的股价可以反映出这种现象：上涨势头明显，并不断蚕食之前领头羊的股票地位。

从1990年到2000年，HomeDepot公司的股票增长了3700%，年化回报率超过了40%。在那段时期，Lowe公司股价上涨了1000%，股价增速仅仅是HomeDepot的1/4。之后从2000年1月到2004年1月，Lowe公司股价上涨了超过100%，而HomeDepot公司股价出现了下跌，价格较之前的高点缩水了40%。这让Lowe公司14年的价格记录更新为增长2900%，而HomeDepot仅增长了1800%。

在一个行业中，永远要跟踪处在最顶端的两家或三家公司的股票。在搜索引擎雅虎公司（Yahoo！）出现以前，网络服务提供商美国在线（AmericaOnline）在互联网市场中是当之无愧的领导者。雅虎的直接竞争者谷歌公司（Google），之后公开上市，并且现在被认为是搜索引擎领域的霸主。一个市场领导的竞争者可以给我们提供巨大的投资机会，就像纳斯卡车手一样，紧跟着第一名，等待着在正确的时机将其超过。一个顶级竞争者可能搭着领头羊的顺风车并最终赢得市场份额。你应该专注于行业中的前两名或前三名公司的股票的净利润、销售额、利润率和相对价格力量。牛市中的一些带头产业尤其如此。

（PS：要寻找真正的大牛股。就像打天下，大明的江山就那么大，很难再扩大；而满清入关后，有无数土地可以去打。如果两者有股价，大明若守住江山，最多是高位震荡；而满清势如破竹，给人无限遐想，股价会直线大涨。

这两年新能源车大牛也是如此。人们看到了像理想、小鹏这种不知名的车企抢夺传统车企饭碗的可能性，这在燃油车时代是绝不可能的。）

Netflix公司上市

这并不是巧合：Netflix公司上市15个交易日内，BlockbusterVideo公司股价就开始下跌。这种事情是合理的，竞争者超过了它，提供了一个更便捷的电影租赁解决方案。

Blockbuster公司的股票在Netflix公司上市时价格到达了峰值，之后的下跌就如同金钱直接从Blockbuster滚进了竞争者Netflix的账上。我其实能看到这个现象的现实版：我居住的街区里面的录像带出租店一个接着一个地倒闭了。之后，这个区域的连锁店开始关门。传统的录 像带租赁业务正在走向灭亡。

图6.1Netflix公司（NFLX）与Blockbuster公司（BLOAQ）对比，2002—2011年

竞争者Netflix公司抢多了市场份额，并且使用了一个Blockbuster无法使用的新的视频租赁模式。

渡过了2009年的市场底部后，Blockbuster公司被下降的销售额所困扰，股价已经低至0.13美元。这可是从当初18美元的高点跌下来的！同时，2009年3月18日，仅仅在纳斯达克综合指数达到熊市的低点7天后，在道琼斯指数触及6469的低点10天后，Netflix股价又突破了历史新高。17天之后，Netflix公司股价又上涨了20%。销售形势一片大好，之前的三个季度中分别增加了11%，16％和19%。净利润更是可观，分别上涨了36%、38％和58%。2009年10月，我买入了Netflix公司的股票。公司的净利润、销售额、每股回报和债务水平全面优于Blockbuster公司。Netflix公司的市盈率已经达到了32倍，而Blockbuster仅仅是2倍。哪一个是真正低价的股票？从Netflix上市开始，股价上涨了超过3400%。同期，Blockbuster价格则跌去了99%。

（PS：什么样的家电容易被时代淘汰？

空调、洗衣机、抽油烟机、咖啡机、吸尘器、剃须刀、吹风机等，都属于功能性家电，哪怕再过50年，其功能最多是微调，比如加入一些智能化，但产品的主要形式不会有太大变化。

那些被时代淘汰的家电，比如收音机、随身听、CD机、MP3、家用照相机、DV，以及日渐没落的电视，它们都有一个共同的特点：信息的载体。

近20年来，信息传输渠道剧烈变化，这些作为信息载体的电器也就容易被淘汰。）

机构投资者的最爱

机构们的最爱也被称为优质公司或成长型股票。但是，不要被这些名字过多地误导，他们其实都是成熟的公司。他们一般都有着稳定的销售和分红记录，并由于良好的净利润率等原因吸引了大量的保守机构投资者的资金。他们的利润增长率一般只处在中下游。这类公司被认为是最不可能失败或者破产的公司。他们经常被称为蓝筹股或者中坚力量，如可口可乐公司（Coca-Cola）、强生公司（Johnson&Johnson）、通用电器（GeneralElectric）。尽管听起来都很好，但一个问题仍然存在：他们通常很大并且反应很慢。尽管其净利润确实很稳定并且质量很高，但他们的增长实在是太慢了。同时，公司被太多人持有，已经没有多少可以迅速上升的空间了。

在某些市场里，这类公司确实很吸引人并且表现良好。但是，只买卖通用电气和强生公司没法让你成为明星投资人。有时候，只有在错误的领导、剧烈的熊市或者其他的问题让这类公司股价剧烈下跌之后，随着市场的复苏，他们才能在市场的纠正期中迅速上涨。

（PS：浓眉大眼的白马蓝筹，人人都知道好，所以没有预期差，很难有快速的大涨。或者说，这种公司叫价值股，而前面本书寻找的是业绩快速增长的成长股。

价值股不是不能买，在大熊市，价值股也被砸出很低的估值，此时是可以抄底的。就像考试，一个每年都考80分的好学生，突然发挥失常只考了60分，若判断仅仅是发挥失常而已，则是难得的买入机会。）

复苏的公司

（PS：翻译为困境反转公司更好。）

麻烦缠身的公司在复苏时也能带来巨大的利润。要想抓住正在复苏的公司，你需要寻找那些在最近2～3个季度内表现稳健的企业。应该至少看到两个季度的净利润稳定增长或者一个季度的增长足以让12个月的每股收益达到或高于历史的高点。

在看到复苏表现时，记得问自己：利润率恢复到了或者接近顶峰了么？这个结果是否仅是削减成本的效果？除了削减成本、增加产能和剥离亏损业务外，公司还做了什么可以增加净利润的事情吗？公司还有多少现金？尽管公司可以继续消耗现金，你可以试着估计其消耗速度和债务规模，从而计算出在触碰红线前公司还能撑多久。公司有多少债务？银行贷款是最糟糕的一类，它远不如发行债券有利。公司在解决问题之前还能支撑多久？

图6.2苹果公司（AAPL），1985—2010年

在发布了iPod、iTunes和iPhone后，苹果公司经历了梦幻般的苏醒。

记得要持续关注买入的公司，确定复苏比预期更好还是更坏，还是与预期相同。差于预期一般会导致卖出。我寻找的股票最近几个季度的增长速度要高于其最近三年或五年的，数值很小甚至是负值的，平均增速。

买入复苏公司股票最重要的问题就是：股票在市场中表现好么？公司的基本面数据足够强大么？你希望两个问题的答案都是“是”。复苏的股票因为之前表现孱弱，我们关注的环比数据需要有更为明显的增幅：通常在最近两到三个季度增幅超过100%，并且增长速度明显加快。如果与预期相同或好于预期，最需要考虑的问题是：股票在市场中表现好吗？公司基本面变好了吗？希望两个问题的答案都是“是”。

记住，股票并不一定永远处在一个类别里面。这就是为什么我们需要理解公司产品、服务和潜在销售额增长的动态变化过程。苹果电脑就是在复苏后变成了一直成长股，并且从此吸引了大量机构投资。从2001到2003年，苹果电脑的收入和利润率下降得非常厉害，两者大大拉低了净利润和股票价格，苹果公司的股价从最高点下跌了80%。当迈克尔·戴尔，戴尔公司（Dell）的创始人，被问到如果他负责运营苹果公司，会做些什么的时候，他直言“关掉它，并把钱退回给投资者”。那时苹果电脑的前景确实非常暗淡。

但是，新的产品让冬眠的公司复苏起来，2001年的iPod和2003年的iTunes商城的推出就要重新改写公司的历史，并给所有投资者上演了历史上最伟大的公司复苏。从2003年到2011年，苹果公司的净利润率每年都在升高，从开始的1.2%上升到惊人的23.9%。那段时期，销售收入也以平均每年39％的速度增长着。

随着利润率的飞速升高和不断走强的销量，净利润飙升起来，平均年增速为114%。从2003年的低点，苹果公司股价上涨了超过10000%；73%的增长来源于新产品的推出。

（PS：做困境反转股，不光是看财报中简单的数据，更要深入分析行业和公司基本面。这两年，A股中因为新能源的火爆，带来很多上游小公司的困境反转。）

周期型股票

考察若干年的净利润历史并选择在市盈率低点时买入周期型股票的投资策略被证明是短期损失金钱的好方法。——彼得·林奇

周期型公司是指那些对于经济或者大宗商品市场价格十分敏感的公司。例如汽车制造商、炼钢厂和化工类公司。有趣的是，周期型股票有着相反的市盈率周期，意味着在公司很差劲时市盈率较高，在走出低谷时市盈率又较低。

究其原因，这主要是因为华尔街的分析师们尝试预测这些公司的利润周期变化，而这其实与其商业周期是相关的。当尝试用利润增长模型选择周期股时，成长型投资者可能会感到疑惑。他们购买的股票表现并不像“曲奇模具”或者刚刚开始复苏的科技类公司那样。这就是为什么我单独把这类公司放在一起，并使用了一个与其他有可持续的增长前景公司稍有不同的评价方式。

对于周期型股票，技巧在于识别出下一个周期是否会提前或延迟发生。库存、供给和需求都是用于分析股票周期变动的非常重要的指标。当净利润持续多个月上涨但股票的市盈率仍旧较低时，这一般是公司正在接近上涨周期的尽头。如果P/E值非常高，但你却没听到任何有利的消息，公司或者行业的前景依旧惨淡，这种情况可能暗示底部已经快要到了。

在周期的最底部，如下事情会发生：

净利润下降

分红减少甚至延迟、取消

市盈率很高

新闻大都比较悲观

在周期顶部的时候：

净利润上升

分红增加

市盈率在低点

新闻大部分都很乐观

（PS：周期股最好是顺势而为，不要试图预测顶部和底部。比如当年看到行业很差，公司净利润一直亏损，但并不意味着马上要涨了，可能还会在底部趴好几年。

如果有人告诉你，某有色股业绩很好，市盈率很低，所以还要涨。那说明他还没入门，不懂市盈率公式是什么。）

离落后者远一点

落后者股票指那些与市场领头羊处在同一行业中，但价格表现和净利润、销售增速等都落后于领头羊的公司股票。这些股票在某些时段（通常只有一次）可能会表现较好，因为他们在周期中尝试追上真正的领头羊，或者整个行业在那个时间都炙手可热。与领头羊相比，落后者的股价一般都显得疲软无力。

落后者股票一般都显得很便宜，并靠这一点吸引那些没有经验的投资者。不要被那种市盈率低或者上涨速度比行业中领头羊慢的股票所诱惑。领头羊能维持高市盈率是有其原因的。看起来价格较高的领头羊股票很多时候其实很便宜，而那些价格较低的股票或许其实是更昂贵的选择。

这些年来，很多人想过买入WildOats公司，它是WholeFood公司的一个弱小的竞争者，因为他们认为这个公司P/E值较低，并且买入它可以从对健康食品需求增大的趋势中获利。WildOats公司的市盈率较低是有原因的：公司的利润增长率一直很慢。那些关注利润增长的投资者如果买入WholeFood，尽管初期投入较高，其获利会更丰厚。

图6.3WholeFood公司（WFMI）与纳斯达克综合指数对比，1993—2005年

从2000年到2005年，WholeFood公司股价翻了8番。同期，纳斯达克指数下跌超过50%。

WholeFood公司在成长时期，其市盈率很少低于30。表面上看，投资者因为高P/E值放弃它并不让人奇怪，但如果他们明白公司的成长机遇，这种市盈率就不足为奇了。WholeFood的成功关键是它净利润持续、稳定、高速增长的能力。它的投资者都收获颇丰。

特定的引领牛市的行业

熊市底部的形成通常始于某些特定的市场部分的积累。一般3或4个到最多8或10个行业群体或子类别会一起引导新牛市的开始。市场也可以有一个更宽泛的主题，比如成长、价值、小盘股、大盘股等。

领头群体或类别会在大市场触及底部之前就开始进入自己行业的牛市中。例如，在1974年的底部中，中小公司股票在当年9月和10月就开始展现出明显的积累信号，而那时主要的市场指数仍在下跌，直到12月份才到达底部。当2003年3月一个新牛市开始时，那些在金融、能源、基础材料方面的股票和中小公司已经提前几个月就开始连续上涨了。

如何知道哪个群体引领牛市？这需要分析个股。我喜欢追踪那些在最近一年中价格达到新高的股票。那些触及新高的个股数目可观的类别最有可能是牛市的带领者。你的投资组合中应该包括前4或5个类别中最好的公司的股票。在牛市中有些部分会上涨几百个百分点而其他的仅仅高于平均水平甚至低于平均。有些类别包括了很多公司。健康医疗类、科技类、服务业、消费类、金融类、交通类、能源类和公共设施类，这些都是大的分类。

（PS：当市场走熊时，率先企稳震荡，不跟随下跌的行业；同时，当市场震荡企稳，这些行业率先突破上涨。这样的行业，就是未来的领头羊。大跌，是试金石。）

在每个分类中，我们都可以将其进一步细分成子类或者行业组。例如，在健康医疗类中，我们可以细分为更多的子类，包括医药、基因、生物科技、医院、家庭护理、私人护理、医疗设备、医疗服务和药品供给。

在大牛市到来之前就购买那些领头羊的股票可以让你获得很大的资本增值。有些在上次牛市中反应缓慢的群体可能就是下次牛市的风向标。研究那些在下跌中保持坚挺并在后面市场复苏初期就屡创新高的股票，是非常重要的。

那些顶级的领导者一般在自己的分组内就是上涨最快的公司。当你看到某个行业中价格达到最近一年新高的公司数量逐渐增加时，这很可能暗示该群体的牛市就要到来了。

我倾向于让个股引导着我进入某一个行业或群体，这更像是采用自下而上的选股方法。我发现，通常牛市风向标中最好的股票在该行业炙手可热之前就已经大幅上涨。因此，我只关注个股，让个股把我带到某个行业中去。尽管不一定每次都这样，我仍然会关注行业的总体信息，如果我看到有些吸引我的东西，我会查看该行业中的股票并根据自己的标准将它们分类。我首先看表现最抢眼的股票：那些有着最佳净利润、销售额，价格接近最高点并且相比整个市场显示出明显价格稳定性的公司。

（PS：每周筛选一次创一年新高的股票，如果某个行业越来越多的股票开始创一年新高，那么该行业就很可能是最强势的行业。若只盯着行业指数，可能反应比较迟钝。）

历史表明，明星股票更多地出现在某些特定的行业组。产生最多业绩超常股票的组别包括：

消费零售业

科技、电脑、软件及相关产业

生物科技、医药业

休闲娱乐业

新发明创造新机会

当前形势的重要变化对各类股票表现影响巨大。这并不意味着股票必须属于某个表现抢眼的组别才能让价格剧烈上涨，或暗示大浪会让所有船位置升高。关注那些在某方面具有特长的，更先进科技的或者市场条件出现积极变化（例如，放松管制）的行业和公司。关注新的科技发展或已有科技的改变，它们帮助人们更好地工作、延长寿命或者帮助公司削减成本、提高生产力和生产效率。关注环境出现积极变化的公司的投资机会。你可以阅读行业杂志，可以给公司发言人打电话并询问他们的建议，或订阅能紧跟行业动向的出版物。

当新的类别形成或者公司创建了新的行业，通常这会是个更宽泛的类别。例如，USSurgical是一家医药生产公司。他在1987年开创了手术钉之后，一个全新的医药领域变成了他自己的商机。在20世纪90年代初期，USSurgical发明了EndoClip，这个产品让使用腹腔镜切除胆囊的手术成为可能。市场对该产品的需求增长迅速。不久，腹腔镜也被用于疝气手术、阑尾切除术，子宫切除术，以及其他类型的腹部手术。作为这类手术设备的寡头供应商，USSurgical的销售额在1990年上升了50%，并在1991年上半年上升了75%。净利润在那段时期增长了78%，并且在那年年底翻番。1991年，USSurgical卖出了价值超过3亿美元的设备，并以9100万美元的利润成为美国增长最快的公司之一。仅仅在那之前几年，USSurgical的销售收入才只有1000万美元。在1992年，公司的收入已经超过了100亿美元。

群体内周期的变动

一个行业群体的事件能对其他群体产生影响。例如，伊拉克战争和“9.11”恐怖袭击事件对军工和国防公司产生了巨大的影响。这又影响了电子设备制造商，特别是生产精密测量仪器的公司。

20世纪90年代，理疗改革激发了HMO（一种最早期的健康管理计划形式，它向会员提供一定范围的健康服务，包括在每月付费或年付费基础上提供预防性护理服务）的发展，而这又加大了对提供控制成本及软件设计处理病患关系服务的公司的需求。个人电脑的发展直接影响了半导体公司。小型手持设备对微硬盘产生了强大需求。2006年至2008年能源价格的高企和世界对能源消耗的加剧，还有污染的日趋严重，都带来了太阳能和另类能源公司的发展。现在我们看到公众传媒和云计算是最新的潮流。可以确信未来投资的增长的领域会出现在领先行业群体的领导公司中。

当领头羊打喷嚏时，整个行业都会感冒

就如领头羊股票可以提前告诉你群体的整体上涨一样，对行业群体内顶端的两到三家公司仍要保留注意力，因为它也会提前告诉你行业群体可能面对的麻烦。通常，你会看到群体中重要的股票表现失常，然后整个行业都随之遭殃。如果行业中一只或更多的股票都有这样的表现，这可能预示着整个行业类别很快就要遇到麻烦。

即使股票处在该类群体之外，例如供应商，也可能因此遭遇危机。对行业中顶级的股票保持关注可以让你对整个行业的潜在健康状况有更真实的认识。如果领头羊在上涨后突然下跌，一定要保持警惕，这很可能是整个行业生病的前兆。

新科技变成了老科技

每一项创新最终都会过时。在这个过程中，科技会先渗透市场，并慢慢达到饱和。这是个永恒的真理。一开始，每一项新发明（铁路、骑车、收音机、电视、电脑、互联网）的起始价格都很高，只有少部分市场参与者能够负担得起。之后，科技的进步和生产的提高逐渐削减了新产品的相对价值。这导致商品渗透进市场，让越来越多的潜在使用者能负担得起新产品或服务。再往后，在某个时点，市场达到了饱和：所有有需求的公司或家庭都已经购买了产品。最好的例子就是汽车和电视。市场逐渐变成一个以新换旧的市场，整个商品的成长速度被大经济环境的增长拖缓。

（PS：传统燃油车，就是以新换旧的市场；新能源车，就是一个新技术，还远未达到饱和。）

一旦市场达到了饱和点，留给更深一步渗透的空间就已经很小了。相对价格的降低对销售起到的作用越来越小。行业不再是成长的行业。有时，科技和制造工艺的进步可能导致价格下降速度超过销售数量的增加。在这样的饱和时期，竞争压力通常会导致利润率急剧下降。之前的成长型企业进入了兼并期，竞争变得异常激烈。这个时期通常会陪伴着利润增速下降，破产导致行业中公司数量逐渐降低。

20世纪80、90年代，基于个人电脑的高科技产业经历了这样一个渗透阶段。这期间就和20世纪20年代的汽车和50年代的电视机一样，如图6.5所示。但是，可能是信息流动速度加快和面对的是全球市场，其周期变化得更快。

图6.4汽车（1890—1970年）和电视行业（1940—1990年）公司数目变化

图6.5硬盘制造商（1976—1998年）和个人电脑（1974—1992年）公司数量