第9章  追随领头羊

每个牛市都是由一些领头羊带来的。之前牛市的领头羊很少能成为下次牛市的先锋，所以要准备好看到不熟悉的名字。不到25%的领先公司能继续成为下次牛市的领头羊。——本书作者

一般在牛市刚开始的时候，大概前12～18个月，是赚大钱的好机会。但是，在股票指数向大家展现出确定的上涨趋势之前，很多好的股票早在几周前就开始进入上升通道了。问题就是怎样在上涨初期抓住机会，不被机会落下。其实答案很简单：追随领头羊。

有顶级表现的股票会在重要的转折点带领整个市场上涨。在熊市底部，领头的股票，那个最抗跌的股票会第一个扭头向上，然后领先道琼斯指数、标普指数几天、几周甚至几个月，向上冲刺。在指数还在低谷中挣扎的时候，这些领头者已经开始不断触及新高了。

这时，整个市场环境看起来仍然比较惨淡，大多数新闻都还是负面的。不久之后，开始上涨的股票数量不断增多，从而推高了市场各个指数，而领先者们价格仍在继续快速向上。

慢慢地，市场的情绪慢慢从恐惧走向乐观。只要对市场中领先者们更多一些关注，你就能在他们价格恢复的初期进入。对于那些精明的股票投资者来说不是什么新鲜的东西。传奇人物杰西·利弗莫尔通过在20世纪20和30年代买卖领头股票，积攒了大量财富。我99％的利润也都来源于领头羊们。

（PS：领头羊的特征：当指数还在跌，它们跌不动，开始横盘震荡；当指数开始横盘震荡，它们则突破新高，走出上升趋势；当指数开始上升趋势，它们早就涨了很大一段，远远领先于市场指数。）

市场领头羊们也会在市场进入下跌通道前率先折价。在牛市的后期，很多领头公司股价会停滞不前，但总的市场指数仍然在上涨。一般来讲，“次领头羊”们会用其可圈可点的表现掀起第二波上涨的潮水。资金从领头羊公司中撤出，进入那些反应较慢的，或者一直扮演追随者的公司中，例如医药、烟草、店里和食品公司，而这些公司就组成了市场的“次领头羊”。但是，这类股票很少能经历长期的、大幅度的价格上涨。这种资金流动的发生，可能就是市场进入牛市后期的信号。市场可能还可以在高点维持几周甚至几个月，但这种市场内部正在发生的变化应该引起人们的警示。

（PS：牛市后期，领头羊就涨不动了，可能会高位横盘震荡；资金从领头羊中出现，去炒作其他股票。A股一般套路是，拿新能源来说，先涨行业龙头，基金重仓的那种；当行业龙头涨不动了，估值很高了，就开始炒作各种概念。当这种概念股估值都很高了，行情就快结束了。

所以，未来新能源行业能否走出大行情，还是要看那几个知名的龙头股能否重拾升势。）

跟上节拍

大多数投资者的问题都是他们没办法注意到领头羊达到转折点的蛛丝马迹。为什么？因为投资者在之前的下跌中变得保守了。就在市场达到底部的时候，大多数投资者的投资组合已经因为没有及时止损而遭受巨大的损失。在市场自我纠正后，很多投资者都在忙着想办法挽回之前的损失，或者已经被损失打得落花流水，认为世界末日已经到来。总之，他们都有意无意地回避领头羊股票抛过来的橄榄枝。

同时，领头羊们的股票一般都看上去昂贵或估值较高，这让投资者更加望而却步。领头羊的股票在市场刚刚开始扭转向上的时候就已经率先打破最近一年的价格记录了。没有几个投资者敢于在股票价格仍处在高位时买入。

大多数人都只关注市场总体情况而不是对市场中某个领头羊进行具体分析。所以，他们总是在较晚的时候买入股票，持有那些“次领头羊”或者对市场反应迟钝的股票。同时，新闻媒体的误导也会让他们更加分心。在市场处在底部时，他们认为世界末日就在前方；在市场到达顶峰时，他们又会认为此时买入任何股票都可以赚到大钱。如果你只是听取人们的意见而不去研究个股，会对未来越来越疑惑。超过90%的明星股票都从熊市和市场自我纠正过程中开始出现。你要做的就是在市场下降时持续关注股票，随时做好准备在市场回暖的时候赚取超额利润。

（PS：下跌是最好的试金石。时刻关注那些抗跌的股票，率先突破就是买点。）

2010年2月4日，我购买了Pharmacyclics公司的股票，并将其推荐给我们的客户；那一天纳斯达克综合指数刚刚达到新低。但在后面的48个交易日里，Pharmacyclics公司股票上涨了90%，但同期纳斯达克指数仅仅上涨18%。不仅如此，事实证明那90％也仅仅是个开始。在后面的33个月中，该公司的股票又上涨了1500%。

闭锁期

牛市开始时的几个月中，你会看到若干波股票上涨的浪潮，其中价格回调的次数会很少，最多也只有几次短期的、跌幅在3%～5％的下跌。很多没经验的投资者会在这时等待市场回调，希望趁回调的机会购买心仪的股票。但是，这种事情很难发生，一般牛市一开始就会一发冲天。

（PS：真正的大牛市，很少会给人回调买入的机会。最近两年的市场，就是有太多回调了，所以它才是很弱的市场。）

一般来讲，市场早期从底部走出时都会伴随几次连续的闭锁期。在闭锁期中，很多投资者都在等待市场回调的机会，希望借机进入股市。但回调并不会发生。相反，强大的需求会推动股价进入稳定的上涨期。结果是，那些投资者就这样被锁在了市场外面。

（PS：所谓闭锁期，台版翻译为封闭性涨势，即很少有回调的上涨，让等回调上车的投资者踏空。）

尽管经历了熊市的下跌，如果主要市场指出现超买情况，同时你的“领头羊”列表中公司数目不断扩张，你已经可以基本确定市场走强的时候到来了。

（PS：台版翻译很不一样：总之，市场由空头行情的延伸性整理之后，一旦由谷底回升，涨势如果完全不理会严重超买的读数，而且候选领导股的家数明显扩张，这应该就是市场展现力量的象征。）

如何确定这种上涨是否足够坚实？你应该能看到上涨日子的交易量明显放大，而在下跌的日子交易量明显缩小。更重要的是，你应该追踪领头羊股票价格的走势，从而判断出市场是否已经复苏。

（PS：市场走势是否能持续，主要看领头羊。）

图9.1Pharmacyclics公司与纳斯达克综合指数，2009—2010年

市场领头羊Pharmacyclics公司在纳斯达克综合指数到达低点后开始上涨。它在随后的33个月里上涨了1500%。

另外牛市开始的佐证就是股价创下最近一年新高的公司数量多于创下新低的数量，并且数量显著增加。在这时，你应该根据自己的交易标准选择合适的股票提高敞口。在市场走出底部的早期上涨中，专注于领先公司的股票是非常重要的。有时候你会进入得稍早一些。但只要恪守及时止损的理念，并且上涨的势头真的会出现，那么你只要对投资组合稍做调整就能把握住大部分的机会。

（PS：每天统计创一年新高股票与创一年新新低股票数量，如果创新高股票越来越多，两者数量差距变大，就说明市场在走强，此时应该提高整体股票仓位。）

最好的股票率先走出低谷

要想在股市中赚取巨额回报，需要让股市的整体趋势站在你这边。市场趋势是你绝对不能挑战的东西。但是，如果你在选择购买股票时点时仅考虑大市场环境的情况，就会错过很多不断出现的绝佳购买机会。

真正的市场领头羊在上涨前会显示出强劲的相对价格优势。这类股票一般与整个市场的走势相关度较低，它们就像独狼一样自顾自地进入上涨阶段。搜寻这类股票时需要使用与传统的从宏观经济形势开始分析到行业再到某个公司的那种自上而下的分析完全相反的方法。

正如我在本章展示的例子中说的一样，很多领头羊股票会在其行业中率先开始上涨，然后由行业带动整个市场进入上涨周期。尽管市场中的很多大赢家都属于某个行业，但以我的经验，他们的股价都在该行业变得热门之前就已经明显上涨。

在领头羊出现相对优势并出现上升趋势的早期，其行业整体可能并没有太多的价格变化。这是很正常的。通常，该行业或行业组中只有一两家公司股票价格会出现上涨趋势。因此，我们需要额外的技巧才能在早期准确地找到这些股票。

随着率先上涨的股票价格持续升高，最终整个行业都会显示出强劲的势头。这时，率先上涨的先锋股票大概会有如下两种行为：它的价格可能会继续上升，并不断推高整个行业；或者，它会慢慢退出中央舞台，退到聚光灯后面消化之前所得，该群组会由新的公司带领上升。但是，因为它仍处在热门行业中，其股价上涨的势头仍不会结束。这类股票一般会具有高Alpha的特征。在找到明显信号之前，你不能妄下“上涨已经停止”的结论。

图9.2领头羊股票和其所在行业和行业滞后着的“跟随效应”

周期变换理论展示出领导着、行业、落后者在牛市和熊市中变换规律。

机会的窗口

市场领头羊是那些快速并且明显增加你的投资组合价值的股票，这些股票是超级业绩的来源。使用从下到上的分析方式找到牛市初期表现相对最好的公司，你已经向着市场大赢家迈出重要一步了。那些在牛市初期4～8周内价格不断上涨并屡破新高的股票才是真正的领头羊。绝对不能浪费任何购买机会。

（PS：先个股，后行业。意味着要多复盘，关注强势股，然后再看该强势股能否带领整个行业上涨。）

领头羊在市场或行业走强之前率先上涨的例子数不胜数。例如2001年，亚马逊（Amazon）先于市场到达底部，给了投资者让资本在随后12个月中上涨240%的绝佳机会。

市场的领头羊在市场自我修正的中期或熊市的后期上涨速度最快。在股市进入底部的时候，要买入那些恢复速度快、反弹速度快的弹性十足的股票。在漫长的熊市后，试着寻找那些能在熊市中守住阵脚，甚至能逆流而上的股票。在市场不断打破新低时，公司不断将低点提高，成为潜在的领头羊。在市场下跌时仔细研究单个公司新发展新趋势和每股盈利至关重要。反弹最强烈和坚持最久的股票最可能成为下一只明星股。

（PS：所谓强势，就是跌得少，涨得多，有点按不住的感觉。）

业绩超常的明星股可以被几种因子触发，包括积极的盈利惊喜、行业监管的变化、政策变化、新合约或独一无二产品的推出。对于医药或者生物科技公司，食品药品管理局对新药或者医疗设备的批准对公司是巨大的利好消息。

2009年7月20日，一个小型医药公司HumanGenomeScience（HGSI）价格在1天之内飙升了270%，但这只是开始。7个月之后HGSI公司股票又上涨了165%。与HSGI相似，2009年4月19日Dendreon公司股票也在其发布新药后飙升了200%。11个月之后，价格继续上涨了117%。

图9.3亚马逊公司（AMZN）与纳斯达克综合指数，2001—2003年

亚马逊在市场转暖之前就进入了第二阶段的上涨，他给了投资者足够的入场时间。在之后的12个月中，股价上涨了240%

（PS：纳斯达克跌出第一个低点，亚马逊也跌出历史低点；纳斯达克开始反弹，亚马逊也开始反弹；最关键的是，纳斯达克反弹后继续跌出新低，而亚马逊只是横盘震荡，强势不跌了。等纳斯达克一旦触底上涨，亚马逊就一飞冲天了。大多数牛股都是这样。）

1977年7月至1978年8月间，Humana公司股价趋势与当时总体市场价格走势形成了鲜明对比：Humana公司股票已经进入了第二阶段，并刚刚刷新近期的价格记录；同期的道琼斯指数却还没能止住颓势。当整个股市从泥淖中走出来时，Humana公司股价早已一飞冲天。在之后的38个月里，Humana股价上涨了1000%。

Humana股票的一些微妙的迹象可以用来检测到熊市的底部。股市触及底部的信号如下：

（1）第一波市场领头羊出现，用阶梯状的股票走势不断提高底部位置，就像Humana的例子一样。

（2）振作起来的股票数量增加，原始领头羊进入喘歇期。领头羊一般会上涨15%～20％后进入休息阶段，在此阶段中股票价格有可能出现幅度为5%～10％的下跌。

（3）大多数领导者可以守住阵脚。尽管有些可能出现上涨的瓶颈，但你不会看到大量领头羊价格的崩溃。

（4）整个市场的交易量同样显示了很多重要信息。如果下跌的日子里市场交易量很大，而上涨日子中整个市场交易并不活跃，可能暗示此时进场为时尚早，你更应该攥住手中的现金。

图9.4Humana（HUM）与道琼斯工业指数，1978年

Humana（数据自1978年开始）给我们提供了一个经典的领头羊诞生的例子，股价在38个月上涨1000%。

Emulex

2001年，我买入了Emulex公司的股票。这只股票因如下的特点吸引了我。首先，在股市接近新低的时候，Emulex在一周时间内上涨了100%。这种令人惊叹的顽强预示着后面还有大事要发生。

市场需求的增大通常源于公司最近的正面消息的公布。随后，尽管股票经历了一次快速下跌，但仅仅几天之后就重新涨回到原来的价格。股票价格再次小幅度回调后，马上随着市场转好冲向新的高位。这时，买入的信号灯亮起来了。

图9.5Emulex（EMEX），2001年

图9.6Emulex（EMEX）与纳斯达克综合指数，2001年

从Emulex股价创下新高当天开始的17天内，公司股票又上涨了160%。同时，纳斯达克综合指数在同期仅仅上涨了一点点，几乎可以被忽略。

W.R.GRACE（GRA）公司

我在2004年8月26日购买了W.R.GRACE公司的股票。那时纳斯达克综合指数刚刚完成自我修正，逐渐上涨。这只股票在随后的13天里上涨了超过40%。44天后，GRA上涨了110%。纳斯达克指数在同期则仅仅上升了10个百分点。

图9.7WRGrace公司（GRA）与纳斯达克综合指数，2004年

老生常谈的成长周期

通常，在熊市中仍能坚持住的股票都在其盈利周期的上升阶段。这些股票可能受益于稳定的盈利和销售、新产品或者行业积极的变化。但是，股价上涨的趋势可能会被市场的低迷阻断。这会导致股价下跌，但不会出现如其他股票一样大的跌幅。这些股票一般都很有弹性，能很快从低迷中跳出，冲击新的高位。当熊市走到尽头时，处在利润增长周期的股票价格会出现大的爆发，快速上涨。

Panera面包（PaneraBread）公司在美国股市最具破坏力的一次大熊市中，价格在26个月中涨幅达到了惊人的1100%。同期，纳斯达克综合指数跌去了80%。这里并非想让你在整个市场低迷时仍专注于某一只股票，Panera公司明显是个另类。但是，该公司明显展示出利润周期的重要性。

图9.8PaneraBread公司（PNRA）与纳斯达克综合指数，2002—2012年

Panerea面包公司如火箭般上涨1100%，但纳斯达克综合指数同期下跌了80%。

市场领头羊的经典例子

在1990年的大熊市中，我观察到Amgen公司的股价很少处在其50日移动平均线以下。随着市场进入更陡峭的下跌中，Amgen公司开始了原地踏步。这就是股票保持相对优势、防止剧烈下跌的方式。

每次道琼斯指数创下新低后，Amgen都能找到价格继续升高的路线，所以它吸引了我的注意力。最终，1990年10月，市场到达了底部。仅仅22天之后，Amgen公司股价达到了最高点。

纳斯达克综合指数和其他主流指数都缩水到之前最高点的25％左右。但是，指数的低迷并没有让我放弃。我开始买入医疗保健股。这些股票仍保持着健康的盈利。市场在修正完毕后开始慢慢上涨，但不论市场如何，Amgen公司股价都能持续升高。在随后的牛市初期，Amgen在14个月中上涨了360%。

图9.9Amgen（AMGN）与纳斯达克综合指数，1990年

Amgen公司在整个市场下跌期间表现极为出色。

寻找主题

市场周期中的每一个领头羊都有其独特的价格和交易量特点。但通常，总的市场主题是相似的：在市场下跌时显示出积极价格走势的股票数量不断增大，下一批领头羊就要出现，只等市场转暖。当你看到这种价格变化时，是时候走出媒体和流言的误导，专注研究市场的价格、交易量、利润、利润率、新产品、新趋势了。一只股票一只股票地分析，用你自己的标准寻找机会。大多数时候在一个行业中会有多只股票符合你的标准。你应该根据相对表现和盈利能力持有行业中最好的前个公司的股票，观察股票在市场中慢慢扩散时股价的变化规律。这能帮助你明白在当前的周期中什么策略最为有效。

1990年，医药相关股票一个又一个地成为市场领头羊。USSurgical，Amgen这样的股票一马当先，带领着整个市场上涨。这其中的很多股票，在之前的熊市中都已经暗示了它们要在下一个牛市中大步上涨，为其投资者带来丰厚回报。

美国电力转换公司（AmericanPowerConversion，APCC）同样在1990年熊市达到底部时浮现出来。如同Amgen一样，这个公司也以相似的原因抓住了我的注意力：在市场刚一停止下跌时股价就开始上涨。

这个由麻省理工学院毕业的工程师组成的公司，主要研究太阳能产品，但在原油价格大幅下跌和政府并未公开支持发展太阳能后，公司快速转型研究UPS（不间断电源），为计算机及工作站提供服务。这个时间选择非常完美。在1984年APCC公司发布了他的第一个UPS模型时，正是微型计算机开始大行其道的时候。1991年，APCC发布了价格低于200美元的产品，而这第一次打开了个人电脑市场。

与Amgen几乎一样，APCC股价在1990年熊市过后马上开始反弹。两只股票展现出几乎相同的价格走势，表明它们之前上涨的周期都受到市场环境的压制。1990年11月12日后的50个月中，APCC公司股价上涨了4100%。

图9.10APCC与纳斯达克综合指数，1990年

APCC在市场到达谷底时开始成长，并在随后的50个月中上涨4100%。

该先买哪只领头羊股票

当你备好现金、就要开买股票的时候，问题出现了：我该先买哪只股票？答案其实很简单，最先买最强的。从市场低迷中走出，我喜欢按照突围的顺序买入股票。你的候选股票中最先应该被购买的应该是第一个突出市场低迷的重围、爆发上涨的股票。让市场告诉你金钱的投向，而不是用你的个人观点帮你做出选择，因为你的观点很少能代替市场的智慧。与市场的判决相比，你的观点微不足道。最先呈现出牛市状态且公司实力强大的股票最有可能成为下一只明星股。

在2007年8月的低迷中，超卖现象主导着股市，让整个市场下跌到如2002年和2004年的水平。但我发现基本面走强的公司数量不断增加，某些行业的新股票打破了当前的超卖现象。

同时，之前一周很多市场重要指标也开始转好。市场情绪指数改善，多空比也向积极方向发展。纳斯达克指数涨跌交易量比例为9:1，纽约股票交易所该指数甚至高达21:1。

当时市场仍然有可能进入另一波卖出的大潮中。但是，我开始将越来越多的股票列入我的购买名单，并将之前卖空的仓位全部平仓。我的想法是即使市场进入又一次抛售状态，我仍然可以卖出股票及时止损。

当市场触底时，最好的公司股票价格一定被低估最多。当市场进入最后一次下跌时，领头羊会开始慢慢提高其价格低点。带着这个猜想仔细观察价格变化，并随时准备好在股价波动变得过大时砍仓止损。如果更多的领头羊出现并且市场已经开始总体走强，就要准备好将你的止损线设置得更激进一点。

正如后面的例子要展示的，你的目标是寻找最坚强的股票——在熊市中最后一个下跌甚至微微上涨的股票。

（PS：这些内容都是我在2020年文章合集中常说的东西，读起来几乎无障碍，所以就不解释了。）

图9.11LumberLiqudators公司（LL）与纳斯达克综合指数，2012年

LumberLiqudators在市场低迷时开始上涨，增幅达到90%。同期，纳斯达克指数却在下跌。注意看四月和六月公司与市场的分歧。

图9.12ChipotleMexicanGrill公司（CMG）与斯坦普尔500指数，2012年

2010年9月，ChipotleMexicanGrill不断创下新高，在随后的20个月里上涨了186%。

图9.13苹果电脑（AAPL）与纳斯达克综合指数，2003—2004年

我在2004年3月买入苹果电脑股票。很快，股票又显示出两个可供买入的机会，之后股价翻了一番。

图9.14沃尔玛（WMT）与道琼斯工业指数，1982年

沃尔玛给了投资者两次购买的机会。他在21个月中所上涨了360%

双刃剑

正如领头羊股价可以向上滚动一样，价格同样可能快速下跌。这是为什么？在一系列上涨或者牛市之后，市场真正的领头羊已经迈开了上涨的步伐。在前期已经进入的聪明的资金会在股价增速有放缓势头的时候就快速撤出。主导产业群的带头公司在上涨后开始的动摇是非常危险的信号，你应该集中注意力查看市场或某个行业是否出现了问题。

大多数股票在进入上涨阶段后都会经历一次相对严重的价格下跌。这是由于部分人取得足够回报后退出或者对未来增速放缓的预期。各项研究及我的亲身经历证明，明星股票将大部分甚至全部的上涨退回给市场的可能性很高。你必须提前制定好遇到这种情况的卖出方案。历史显示约有三分之一的明星股票将其上涨收益大部分甚至全部退回给市场。总体来讲，它们股价跌幅在50%～70%。在如1929—1930年和2000—2003年的“后泡沫时期”，很多领先股票跌幅达到了80%～90%。股票经历这类下跌后很难恢复。即使能成功恢复，也需要5到10年甚至更长的恢复期。

（PS：在大众眼中，趋势交易或者买领头羊就是追高，他们是不敢的。看我的文章两年，基本上能治好恐高的毛病。但是追高若不止损，迟早会有一死，或早或晚。任何股票都不会永远涨下去，若趋势出现反转，要及时离场。）

领头羊能预测未来的麻烦

在股市上涨的最后阶段，相同的领头羊会警示你它们所在的行业群和整个市场已经开始走弱。你的投资组合是你最好的测量仪器。你的股票候选观察名单会在市场步入牛市时带领你进入股市。但早晚，随着股票一只只进入衰退期，或陆续暴露出各种问题，或进入市场衰退前的最后疯狂，你会慢慢卖掉股票从而被迫退出市场。领头羊股票一般会在市场进入分配期的同时到达价格顶峰。一定记得做到“见树而不见林”。

（PS：关注自己的持仓，若持有的强势股跌破趋势，要及早离场。不要说指数还没跌，或者找各种理由去不执行计划。）

牛市有时候会慢慢形成，但市场底部通常在一次突然下跌中结束，继而开始强劲上涨。当市场指数开始上涨到某个时刻时，领头羊可能会放慢脚步，并逐渐从视野中淡出。新的领导者会冲出重围。随着领头羊表现的转变，指数有时可能会继续上升或者开始剧烈波动，因为在市场中的资金开始慢慢流动到落后的股票中。指数可能因为这些资金的流动成功保持在原有位置甚至能继续上升，但你已经需要非常小心了。当这种情形发生时，真正的投资机会已经过去，盛宴就要结束了。

（PS：当领头羊展现疲态，资金开始出货时，市场指数可能还会继续涨。因为资金从领头羊出来后，又会去追一些涨幅不大的股票，出现一波补涨行情。值得注意的是，当领头羊开始下跌趋势后，往往意味着市场指数也快要下跌了。）

大多数投资者并没注意到这些微妙的信号，他们已经被牛市中的上涨蒙蔽了眼睛。他们认为，只要道琼斯指数继续向上，少数股票的崩盘不是什么大事。但他们大错特错了。

（PS：要提升对市场的敏感度，必须关注领头羊。）

牛市总会被至少一个行业群和若干子行业统治。在引领牛市的行业中，又只有很少几家公司会吸引机构投资者的资金。机构及市场的极度乐观将这些公司股价推至远高于其实际价值的位置。这样带来的结果就是公司在随后的熊市中更容易出现暴跌。对于持有这些公司时间过久的投资者，最终的结果可能是毁灭性的。

其实，如果无法正确把握进出场时间，买入领头羊公司的股票是风险很高的行为。这些公司在上涨时会一飞冲天，但同样也能极快地跌入谷底。如果没有一个合理的退出计划，你的投资回报很可能会在后面某个时候遭受重创。在乐观时期进入股市，你可以从中攫取巨额利润，但如果你已经错过了最佳时机，就要十分小心了，同样一只股票可以把你带到天堂，也能把你送入地狱。

例如，引领1998—2000年大牛市的科技股在2000—2002年的熊市中是最失败的股票，即使经历了2003—2007年的牛市，价格也仅仅恢复到原来的一半左右。历史上有很多例子都表明一次牛市中的领头羊很少能成为下次牛市的领先股票。金融和地产股是2003—2007年牛市的带头者，但在2008年，两者都遭受了重创。因此，如果以史为鉴，本次周期中的领导者应该在随后的熊市和下一个牛市中被我们从候选名单中移出。

这里需要特别说明：如果领头股票或者行业是在牛市后期转向熊市的时候形成的，它们在有些情况下仍能成为下次牛市的领头羊。总之，下次牛市的带领者通常来源于那些看起来最不可能的领域。跟着领头羊进入股市，你会从这些最让人兴奋的企业中得到不可估量的回报。

（PS：如果你在牛市高点追了领头羊，然后出现熊市，被深度套牢。别幻想下次牛市会给你解套机会，很可能十多年后才会解套。但那时候，已经物是人非了。）

学习买入领头羊并避免购入落后者

真正的市场领导者会一直显示出不断提高的相对力量，特别是在市场自我纠正过程中。你应该频繁更新自己的观察名单，将不合格者剔除出去并根据自己设定的标准加入新的候选股。更新你的观察名单不光可以让你随时知晓当前的市场趋势，也能让你对整个市场健康程度保持更敏锐的感知，帮助你专注于最好的公司。随着市场指数开始触底反弹并慢慢步入牛市，激动人心的事情会接连发生。

此时，应该将注意力集中在“最近52周新高”名单。很多市场最大的赢家都会在牛市初期出现在这个名单上。同时你也需要关注在股市下跌中表现仍然可圈可点的公司并接近最近1年价格最高点（距离在5%～15％左右）的股票。也要每天打印出一份需要避免买入的股票名单：最近52周新低名单。强烈建议远离名单上的每一只股票。

1996—1997年间表现最佳的股票95只股票只要5周价格就能上涨20%。事实上，它们的平均涨幅是421%。在这95只股票中，21只在仅仅1周之内就能增长20%。这21只股票在随后的平均增幅为484%。1999年，那些最好的股票很多一周之内价格即上涨20%，甚至有些在3天之内就能完成。所有的这些股票在价格飙升前都曾显示出明显的相对力量优势。

如果市场确实逐步步入底部，越来越多的股票会经历价格纠正并显示出强烈的价格优势。一般来讲，一个健康的股票从最高点可能下跌25%～35%；在更大的熊市中，跌幅可能高达50%。超过50％的下跌一般会被认为是过度纠正。

随着市场下跌，你的观察名单需要有更长的时间跨度。好的股票会在市场继续走低时开始达到新高，而这预示着市场可能已经触底或很快就要触底了。这是一个很重要的猜测。每个牛市都是由一些领头羊带来的。之前牛市的领头羊很少能成为下次牛市的先锋，所以要准备好看到不熟悉的名字。不到25%的领先公司能继续成为下次牛市的领头羊。尽早熟悉新兴的公司和行业，记得听从股市告诉你的事情，而不是媒体的言语。这些将是你最好的预警系统。

关掉收音机

在市场下跌时，市场上总会充斥着各类预测市场崩盘、世界末日来临的言论。悲观的情绪不断蔓延。不可避免，另外一群被称作专家的人们会开始预测市场底部就要到了。但是，他们从来没能正确预测转暖的准确时间。人们使用各类复杂的理论和技术指标分析市场。恐惧的蔓延和自相矛盾的建议可能麻痹你对即将到来的上涨的预感。更糟的是，媒体的狂轰滥炸可能会让你分神，无法专注于工作。

关掉电视机和收音机，专注于自己的候选名单，等待下一个市场领头羊的出现。将你的注意力放在事实上，并跟随市场中的领头羊。我保证那个带来新产品新科技的公司早晚会出现。历史显示每个牛市中，新的领导者都会出现，取代老的领导者。准备好对市场的快速反应，不要让机会与你擦身而过——记得，准备的时候请关掉收音机。