第13章   风险管理：如何处理并掌控风险

我有两条在交易生涯和日常生活中获胜的基本法则：（1）如果不下注，你永远无法获胜；（2）如果输掉了所有筹码，你将无法继续下注。——LarryHite

三十年来，在经历了8次牛市和8次熊市后，我积攒了大量个人财富，而这些几乎全部是通过股票投机得来的。在从这些血泪史中不断学习之后，我幸运地开始了持续的成功，不光保住了自己的初始资本，还额外收获了大量投资回报。你如何做到这一点？换句话说，如何经受住时间的考验，不光在牛市中，在熊市中同样能攫取收入？答案并非什么秘密。答案就是风险管理。

（PS：谁的成功都不是随随便便的。不经历毒打，就没有成长。跌倒了就躺下，就不会成长。）

风险是可能损失的概率。当你持有一只股票时，其价格下跌的可能性总是有的；只要你在股市中投资，就要承担风险。股票交易的目标是通过让潜在回报高于潜在风险来实现持续盈利。但是，大多投资者面临的问题是他们过于专注于回报而忽视了风险。几乎没有人会采纳我将要教给你的建议。

（PS：先保存自己，然后再消灭敌人。）

在股市中，每个人的目标都是赚钱。为了能在这样的环境中获胜，你必须做到那些大多数投资者意识到但不愿做或彻底没意识到的事情。如果你成功了，当你回顾你的职业生涯时，你会看到让你与众不同的工具之一就是自律。多年来，我发现投资者们出现投资亏损或没能达到超常业绩，原因并非源于熊市那有害的市场环境，而是源于他们内心深处。

下面的情景是不是很眼熟？你在35美元时买入股票，并且在股价跌到32美元时对是否卖出犹豫不决；之后，股价进一步跌到26美元，这时如果其能回升至35美元，你会很高兴地卖掉它。但是，当股价进一步跌到16时，你会问自己，为什么我不在26美元甚至是32美元时卖掉它呢？

投资者陷入这种窘境的原因是他们没有很好的应对风险的计划，并且因自己过多的自负影响了自己的判断。好的计划需要实施，也就是需要你的自律。这部分我无法替你做到，我的目的是交给你如何去做。

养成习惯

平庸与伟大的区别在于是否能自律。管理风险需要自律。坚持自己的策略需要自律。即使你有一个很好的计划，如果缺乏自律，情绪还是会影响到你，从而让你功亏一篑。

自律会发展成习惯。如同大多数人一样，每天早上你起床后都会刷牙，对吧？你并不会对自己说，我每天都要刷牙，这个月我决定给自己的牙刷放个小假。相反，刷牙已经成为你的习惯，在你多年的重复和对其必要性的认识已经将它深深植入到你的脑海中。这种心理现象也发生在人们的锻炼和健康的饮食中，那些认为锻炼与饮食非常重要的人已经把两者发展成为生活习惯。

（PS：自律的关键，不是看什么励志书，也不是打鸡血喊口号。别太相信自律，人性本就懒惰，唯有习惯的力量最强大。

什么时候一天不跑步，便感觉浑身难受时，你就已经养成了锻炼的习惯；什么时候“三日不读书，便觉语言无味，面目可憎”，你就已经养成了读书的习惯。）

如果你用自己的情绪控制自己的投资组合并且不能自律的话，做好处理剧烈波动的准备，可能最后你的付出并不能换回什么值得炫耀的回报。

好的交易是枯燥的；坏的交易才令人兴奋并且让你脖子后面的汗毛都会立起来。你可以成为一个枯燥但富有的投资者，你可以成为一个疯狂的赌徒，这都是你的选择。不断重复那些好的工作，你会潜移默化地养成良好的交易习惯。养成能带来好结果的习惯是值得的，但需要以自律作为前提。

（PS：好的交易，就是不断重复策略的要求，该买时买，该卖时卖，该加仓就加仓，该减仓就减仓。一点情绪没有，枯燥无味，机械式的执行。

明天会跌吗？

不知道。触发卖出点就走，不必预测。）

应急计划

没有最终的成功。——WinstonChurchill

在股市和生活中，风险是不可避免的。人们最多只能通过精细的规划控制风险。控制风险唯一的办法就是决定买卖股票的数量、时间和应对任何可能发生的事件。作为一个股市投资者，你必须学会为了自我保护而抛售，因为你没有控制股价的能力。你的目标不是避免风险，而是控制风险：通过掌控减小风险发生的概率和其破坏性。

（PS：风险不可避免。只要你买入了，就可能会遇到下跌。路走多了，迟早摔跤。多想想，摔跤怎么办。我们接受被摔破皮，但不能摔的粉身碎骨。）

我不想在我的交易中有任何碰运气的成分。如果我走进赌场，我知道赢的几率有多少，但这种感觉就像在碰运气一样。我不会在股市中赌博。要想在股市中成功，最好的方法就是对各种可能发生的事情做好准备，并不断根据新遇到的事情更新你的计划。你的目标应该是消除交易中的麻烦和惊喜。为了做到这一点，你需要建立一个能帮你处理几乎所有问题的方法。提前做好准备是管理风险的最好最有效的方法。

只有提前做好应急方案，你才能成为专家。要想对危机做出反应，你必须提前准备好。在我投资前，我已经提前想好了对于几乎每种可能发生事情的应对方案。每种可能我都有所准备。如果新的状况发生了，我就会把它加入到我的准备清单中，不断完善我的应急手册。

（PS：如果遇到下跌问怎么办，就说明压根不该买，因为你还没做好准备。）

提前准备好，你就能在市场行为有所变化时迅速做出行动。你也应该为预期或预期外的获利做好准备，在各交易日开盘前，心中预演好当天应该如何处理各类时间。之后，当市场开始交易时，就不会有意外发生，因为你已经知道该如何应对。

你应该向飞行员操作一架747飞机一样操作你的投资组合。为了保证乘客的安全，飞行员需要事先准备好应对各类问题的方案：发动机熄火，气候变化，液压故障以及成百上千个机械或电子问题。飞行员需要考虑到从电子设备到乘客可能出现的一切问题。这样当意外发生时，就不会措手不及。这需要事先准备与训练。如果我们没有准备好，我们就把自己暴露在风险中了。

我对自己的交易准备了4个基本的应急计划。

初期止损

在买入股票前，我会提前设定止损线：让我彻底退出该股的价格水平。当股价触及止损线时，我会毫不犹豫地卖掉手中所持的所有该只股票。一旦我将它们全部卖掉，我就可以清醒地分析当前的状况。初期的止损线是在你建立仓位早期最重要的工具。一旦股价上涨，止损线也应该随之调高，以保护自己的收益。

（PS：只有卖出了，才可以重新冷静的分析。你持有仓位，遇到下跌，死扛不愿意卖，内心就会有偏执，到处去找看好的消息。）

重新进入

有些股票从稳固期走出来，并吸引了大量买家。但是，它的一次快速回撤可能将你剔除出去。这种事情经常在市场依旧走弱或者波动很大的时候发生。但是，基本面强劲的股票在纠正或回撤发生后仍然能恢复回去，形成新的根基。这就是一个好的信号。通常第二次上涨会更加剧烈：股价重新站稳脚跟并驱赶了很多弱势的持有者。如果在第二次根基中交易量放大，股价真的可能起飞升空。

（PS：这里讲的是常见的假突破。可能突破看起来很完美，但大盘走弱，导致股价又被砸回去，触发止损了。）

在股价波动与你的想法相逆时，不应该假设它能恢复。这时你永远应该先保护自己，砍仓止损。但是，如果股票把你踢出去，你一定不能自动把它从购买候选名单中剔除。如果股票依旧显示了赢家的特征，你就应该开始寻找重新入场的时机。你之前的入场点可能有误。有时你需要尝试两到三次才能抓住最好的时机。

业余的投资者会被一次两次的强迫斩仓吓到，但职业投资者则更加客观与冷静。他们会用风险与收益评估每次交易；他们会将每次交易都看成新的机会。有些人相信卖出股票并在后期重新进入是新手才做的事情。使用止损管理风险，特别是在市场不利时期，可能会让交易员觉得自己在追赶别人的尾巴。提醒自己不要让自负凌驾于风险管理之上。长期的投资结果才能算数。我有些成功的股票在上涨之前把我剔除出去很多次。

获利并卖出

一旦股票为你赚取了巨额的回报，你就不该让这些回报损失掉。例如，假设你的止损线是7%。如果你的股票已经上涨了20%，你就不该让你的收益消失并亏损。为了防止这种事发生，你可以提高你的止损线至盈亏平衡点或继续将其提高，帮助你锁定收益。如果之前还在获利，但卖出后仅仅是盈亏平衡，你会觉得自己很愚蠢；如果最终你把一个还不错的收益弄成了亏损，感觉就更糟了。

有时你不得不关闭一个交易。在你卖出股票时，你会处在如下两种情况中：

（1）走强时卖出，也就是股价还在上升时卖出。

（2）走弱时卖出，也就是股价下跌时候卖掉。

在价格走强时卖出是职业交易员们的共识。我们需要认识到，在股价快速上涨时，由于买家众多，你可以快速将自己的仓位削减下来。或者，你要抢在股价刚刚显示出走弱的势头时就要第一个卖掉。但是，你需要为两种情况提前做好准备。

（PS：这里翻译不太好。台版翻译为：趁着强势卖出，这属于专业玩家的手法。请注意，当股票呈现急涨走势时，很可能是强弩之末。这个时候要出脱股票相对容易。或者，投资人也可以等待走势转弱的第一个征兆。投资人应该针对这两种情况分别准备出场计划。

简单说，遇到单边直线上涨，要注意止盈，比如跌破5日均线就走。

关于止盈，在《股票魔法师》的第二册还会详细说。）

灾难计划

第四个应急计划你可能并不会经常用到。但是，这是帮助你保住投资组合和你心血的重要工具。看到多年交易的成果因为一个没有预计到的黑天鹅事件付诸东流是一件很耻辱的事情。

灾难计划可能是你所有应急计划中最重要的。事实上，它可能就是你的安全带。灾难计划用于处理诸如网络故障或停电这样的问题。你有备用的系统么？如果你昨天买入的股票因为公司高管涉嫌行贿被立案调查而大跌该怎么办？

应急计划的重要在于它让你在火烧眉毛的时候仍能冷静地做出正确选择。为了在股市中存活，我会假设每天都会有很糟的事情发生。我总是做好应对最糟糕事件的准备。

应急计划让你能拥有强大的内心，让你在面对问题时能快速正确地做出应对。应急计划也需要不断完善。随着你不断接触新的问题，发现新的解决方法，你的计划也应该不断做出修整。你不可能有所有问题的答案，但你需要找到大部分问题的解决方法，目的就是让你的潜在回报超出你的风险。

损失预期收益的代价

投机仅仅是对未来价格变动的预测。要想正确，你必须让你的预测具有事实基础。——杰西·利弗莫尔

人寿保险公司根据“死亡率表”，一个通过统计学得出的人们在不同年龄发生死亡的概率，进行日常投资等运营活动。用这些表格，保险公司就可以比较精准地预测在未来某个年龄段中投保人未发生死亡的人数。

尽管他们无法告诉某一个特定的投保人还能生存多久（正如我们不知道下次投资是否成功），但平均数是可以比较准确地估计出来的。这样，只要正确地设定保费，保险公司就能确定他们有足够资金赔付给受益人后，仍然能赚取不菲的收入。

正如保险公司使用死亡率表，你也可以在交易中使用类似的方法，就像我这些年来一样。你无法控制有多少只股票上涨，但你可以控制你在每个交易中的损失。你应该根据自己的平均收益得出最大的损失量。这就如同寿险公司必须控制保费额度，而保费直接受死亡率表影响一样。与之相似，你的损失也应该受到你收入的“死亡率”影响。

要持续赚钱，你需要一个正的预期回报。也就是说，你的回报除以风险的比值必须大于1。要想达到这一点，你的平均损失必须于小于平均收益。

我在30年中买卖了上万只股票，其中正确的概率大概是50%，也算就是说，我犯错误的次数与正确的次数几乎一样。但是，尽管损失的次数很多，每次成功给我带来的收益要远高于每次失败的损失。我在正确率只有50％的情况下仍能获取高额回报的原因就是保证风险处在平均收益下方。

何时应该斩仓止损

正如我们讨论过的，投资者砍仓止损线的设置并非是随机的。止损线应该与预期收益相关。更加准确的收益预测，包括大小及发生频率，会让你更容易得出最佳的止损线。你的最大止损线依赖于你每笔交易的平均收益，以及你买到价格上涨股票的概率。

让我们假设一个投资者投资正确的概率是50%。因此，他必须让自己单笔投资的平均收益至少与平均损失相同才能做到盈亏平衡。尽管这些数值的估计需要建立在一定的假设之上，但你真实交易的历史数据不会骗人。在你计算过这些数字后，你就会对自己的止损线有更清晰的认识。设定止损线的第一法则就是让你的总平均损失小于平均收入。

避开交易者的原罪

允许损失超过平均收益的行为我们称之为“交易者原罪”。你必须让你的平均收益超过损失，还记得这一点吧？但现实情况中，很多投资者甚至不知道自己的平均收益是多少。当设置止损线时，我的第一法则是让损失不能超过该投资者历史成功投资中平均收益的一半。

例如，如果你成功的投资中平均收益为15％，你应该把股票的下跌范围限制在7.5％以内。如果你的购买价格是30美元，那么当股价跌到27.75美元时，就应该卖掉它。

同样建议大多数投资者，不论平均收益是多少，不要让股票跌幅超过10%。如果你购入股票的价格波动总是超过10%，证明你的时间点选择或选股标准出了问题。假设你的成功股平均收益为30%。我不会建议你将止损线设置在15%。根据我的经验，10％的跌幅已经暗示出的交易出了问题。

随着交易水平的提高，你的平均收益也会不断上升。你应该有规律地监测你的平均收益，并据此调整你的止损线。但是，时刻记得并没有一个绝对的止损线存在，也就是说，并不存在“叔叔点”。当你还是个孩子时，如果有人扭你的胳膊，你可以喊出“叔叔”，意思就是“好了，我受够了；我投降”。下次，当你允许让损失高于平均收益时，记得问问自己，这种情况你怎么能够赚到钱。

你能做的最好的事情就是让你的损失小于收益。随着经验的增加，你会变成一个更有效的投资者，你会实现更多的平均收益并可以将这些收益再投资。交易技巧的提高会让你的交易账户余额更快增长，但全部以上这些的前提都是你能将亏损保持在较小额度上，并能成功避开投资者原罪。永远不要让损失增长得大于你的平均收益。

（PS：买点很重要。最好是在震荡末期，波动慢慢变小，成交量低迷，然后一个放量突破，此时介入，止损不大，胜率较高。）

准备应对最坏的情况

我的人生一直遵守着这个哲学：期待最好的事情，并准备应对最差的事情。那些高度依赖于个股高投资回报的系统从来不会吸引我太多，因为他们期待最好的事情，却没有准备应对最差的事情。

我总还是觉得他们的方法风险过高。如果有什么发生了错误，他们会彻底丧失利润与本金。在平常的日子里两种方法的结果可能很相似，但如果投资者必须维持70％到80％的正确率，在熊市时他该怎么处理正确率下降的问题？依靠少数股票获利的系统很难对市场环境变化做出调整：你没法控制输赢股票的数量。你能控制的只有止损线；在困难时期，你的应对方式仅仅是收紧止损线。

我更喜欢保持我的风险／回报比维持在健康状态，这样才能在命中率较低时仍然远离麻烦。我的目标是在保持2:1的正确／错误比（正确时股票的回报／错误时股票的损失），并将止损线设置在10%。我会争取3:1，但我也可以接受1:1。也就是说，如果我赢了，我赚钱的速度比我失败时损失的速度要高三倍。在2:1时，我只要达到1/3的命中率就能让我不致陷入麻烦。在3:1时，即使我的命中率只有40%，我仍然可以获得丰厚的财富。

（PS：与其追求胜率，不如追求赔率。所谓胜率高，大多是亏损死扛的结果。但总有一个扛不回来，然后连本带利全吐出去。胜率高的系统，大多都是多次小赚，一次大亏。

最好的系统，是胜率低，赔率高。就像打牌，平时输小钱，手气好时一把赚个大的。）

事先决定好你的风险

只有在你建立仓位之前才能最清醒地思考退出时机。在你买入股票前，止损砍仓线应该已经事先决定好。当股票跌破了你的卖出线，已经没有时间让你犹豫或者思考。这时已经无须你做决定：你只需要执行之前的决定。

因此，在你买入每只股票前，都要写下卖出价格，并把它写下来贴在电脑屏幕边上。如果你没有将它写下来，你很可能会忘掉这个数值或为你继续持有该股找借口。事先不决定好风险或不执行风险管理比其他任何错误的代价都高。

向你的止损线致敬

让失败的股票脱离你的控制是最常见也最致命的错误。不使用止损线交易就像开着一辆没有刹车的汽车，出事故是早晚的事。据我所知，如果你不愿意砍仓止损，你就不应该管理自己的投资资金。

大多数投资者无法忍受承担损失。但不幸的是，最终他们遭受了更长期的更剧烈的损失。这很讽刺。他们不肯接受小的损失，因为他们的自负不让他们承认错误，但这样的结果就是更大的亏损。

自从我决定使用止损线，发誓不让损失超出我的控制后，我的投资结果马上从平庸走向了出色。我建议你也采用这个方法。

你应该像医生抢救病人一样对待你的股票。如果一个事故中的受害者被送入急诊病房，并且已经流了很多血，医生做的第一件事情就是快速将血止住，因为病人流血越多，其恢复的可能性就越低。在股市中，股价下跌越多，其涨回的困难也就越大。

你设定的止损点应该被看成是一个绝对的最大亏损值。一旦股票下降到触及你的止损点，你就要毫不犹豫且无一例外地将该股卖掉。不幸的是，大多数投资者根本没有止损线，能将止损线写下来的更是少数；大多数人都在股价下跌触发止损后仍然持有该股。

通常，这些投资者会对自己说：“下次上涨我就能全身而退了”。之后，当股票再次上涨时投资者依旧拒绝卖出，认为股票表现已经变好，可以继续持有；或者股价继续下跌，卖出会越来越困难。

（PS：多么熟悉的描述。古今中外，人性都一样，所以股价波动的规律也一样。）

如果你想在股市中达到超常业绩，祈祷并希望股票从损失中重新恢复不应该是你的投资哲学。市场并不关心你的希望是什么。不可避免地，持有这种错误想法的投资者会不断保留着亏损的股票并告诉自己“这是最后一次”，并且最终在市场中不断损失投资资金。事实上，很多这样的交易员都走向了破产。专注于你的计划并遵守你的法则，回报最终会来到你身边。

（PS：股票跌了，烧香磕头都没用，市场不会听你的。我们能做的，就是依靠策略，该买时买，该卖时卖，至于单次的盈亏，无法预测。）

处理止损滑坡

在你买入股票的时候，止损线就应该已经确定好并写在纸上，只要价格触及止损线，就应该立即将股票卖出。在这个关键时刻，你应该用最快速度卖掉股票。

但是，早晚会有一只股票在你还没来得及反应时就跌穿了止损线，这种情况就叫做“滑坡”。这时，我的建议就是马上撤出。不论卖出价是多少，都要赶快抽身离开。这类暴跌行为背后一定有其原因。

我认识的一个资金经理就在处理这种事情的时候犯了巨大错误。一只股票快速下跌，很快就跌穿了她之前设定的卖出价。她打电话给我，向我询问意见。当然，我的意见就是卖掉，并且应该在打电话给我之前就卖掉。

但是，她却指示自己的基金经理按兵不动，等待股票回升到止损线后再卖出。但是，她期待的事情再也没有发生。事实上，该股票进一步下跌，最终跌去了60%。这个故事是不是很耳熟？

（PS：就像开车，前面好像有危险，应该毫不犹豫的一脚刹车下去，而不是等等看，或者问别人该不该刹车。止损是用来保命的，先刹车，没危险再继续往前开。）

当然，也有很多时候在你卖出股票后，股价就重新上涨并恢复回去。但是，那又怎么样？止损保护是帮助你远离更进一步的下跌的。它与后面的走势没有关系。

股市中的成功与希望和运气无关。胜利的股票交易者有自己的法则和深思熟虑的计划。反之，输家则没有这样的法则，或者并不遵守它们。正如古老的谚语说的那样：你的第一个损失是最好的损失。

怎样处理失败的前兆

失败前兆的出现意味着是时候重新作出评估了。如果你发现自己一次又一次被迫退出，可能有两件事情发生了错误。

1．你的选股标准有瑕疵。

2．整个市场环境不好。

在良好投资记录后出现的大幅亏损可能意味着牛市纠正期甚至是熊市的到来。领头羊股票通常也会领先市场走衰。如果你的选股标准健全合理，选出的股票应该站在你的一方，但如果整个市场出了问题，再好的标准也很难帮你做出好的业绩。购买的时机并没有到，此时应该是卖出甚至是做空。

让自己与投资组合保持一致的步调，一旦你发现了什么不正常的行为，一定要注意。杰西·利弗莫尔说：“我从不害怕正常的行为，我怕的是不正常的变动。”

如果你在一个走强的市场中仍然有很多股票在亏损，可能你的时机选择方法过时了。

可能是你的选股标准忽略了某个重要因素。如果你经历了这种事情，首先要缩减你的风险敞口（减仓）。不要继续投入期望能在短期内挽回损失。如果你仍然没有摆脱问题，继续削减敞口。直到当你的新计划完成并证明有效后，再慢慢重新增加敞口。

（PS：赢冲输缩。当手气不顺时，就慢慢减少试错仓位，直到1手；当手气顺势，就慢慢加大仓位。趋势策略最难过的就是不利期，止损会很多，要想渡过该阶段，只能赢冲输缩。）

使用这个策略可以让你更好地应对市场变化。当你经受巨额损失并屡次失败后，你很可能会变得愤怒并尝试用更大的交易量挽回损失。这也是很多交易员常犯的错误。

不要这么干，你要缩小敞口。如果你不做出改变，早晚会被上千次的斩仓拖累破产。直到你的仓位让你开始赚钱后再慢慢增加仓位。

（PS：趋势策略的要义是：轻仓试错，浮赢加仓；截断亏损，让利润奔跑；赢冲输缩。

短短21个字，缺少哪个都不行，每个背后都是深刻的认知。）

一定会带来灾难的习惯

坐在那里看着你的财富一点点消失却因为没有设置止损线而无能为力的感觉十分糟糕，但如果你仍继续向那个窟窿里面扔钱，就更糟了。

用赚来的钱来填补亏损的投资是让你走向贫穷的最快方法。这叫做摊低成本。

经纪商通常会劝其客户在股价下跌后继续买入加仓，以掩盖之前错误的投资建议。他们会告诉客户这样可以降低其平均成本。如果它在50美元时你就很喜欢它，那么现在价格到40了，你应该更喜欢了不是吗？在40美元的位置将你的仓位翻一倍，这样你的平均成本就只有45美元了，看看，这多值得！你的损失没有变化；你的收益也没有变化，只是如果股价继续下跌的话，你的损失会被放大到原来的两倍。然后，在30美元时买入，在20美元时买入，10美元买入?

多么荒谬！在股票交易中遭受损失没什么可羞耻的，但继续持有亏损的股票，放任损失放大，甚至还在不断加仓才是业余的、自我毁灭的行为。

（PS：对于任何一只股票，永远不要越跌越买。只要做错一次，就会把你所有的钱亏掉。只要你不准备金盆洗手，就一定会做错。

基金之所以可以定投，一方面，是基金经理会调仓换股，不会傻傻的拿着垃圾股；另一方面，定投意味着无限现金流，扛到微笑曲线的出现。）

高速成长的股票在你买入后价格下跌并不能让它显得更吸引人。事实上，它会显得没那么好了。股票并不积极的反应可能暗示市场正在忽略它；市场对它的看法与你产生了分歧。可能整个股市即将进入纠正期甚至是更糟的大熊市。

对很多投资者来说，在价格回撤时买入股票是十分冒险的，尽管你会觉得与之前相比，现在的价格更有诱惑力。但是，摊低成本行为会让你失败、平庸。如果你在此时得到经纪商如上文所述的建议，我个人建议你换一个新的经纪商或者投资顾问。这肯定是你能获得的最差的投资建议。记住，只有输家才会让自己输得平庸。

学着让自己平和

当我手中的资产100％都是现金时，通常都是在熊市或中度纠正期后，我很少双脚立即跳上船。我把每个交易年度的开始都当做比赛的开场。后面还有很长的时间让我得分。

早期，我会慢慢行动，在寻找市场主题的同时避免犯下巨大的错误。这就像运动员赛前热身并评估比赛环境一样。这段时间，我通常会建立自己的投资节奏并设定好我的步伐。就像高尔夫球手找到自己的挥杆节奏一样，一旦我找到了主题和自己的节奏，之后我才会进一步加大我的仓位。

（PS：这里讲的是轻仓试错，浮盈加仓。当小仓位开始赚钱时，说明判断对了，再慢慢扩大仓位。）

在正确的时机到来之前，我会耐心等待，这就是我守护账户的方法。耐心是关键要素。我的目标是不费心地交易股票。如果你的交易给你带来困难或压力，可能你的标准或实际或仓位规模出了问题。要想无压力地交易，你必须学会耐心等待，直到趋势站在你这一边。就如同航海一样，你必须要等到水流和风向合适时候才能出航。

建立在成功之上

我把交易目标分为三个层次。首先也是最重要的是资本保全。当我第一次看到一笔交易时，我并不会问“我能得到的潜在收益是多少？”。我更关注“我可能遭受的潜在损失是多少？”。第二，我努力通过平衡我的风险与累计盈亏，实现可持续的盈利。可持续性远比赚一大笔钱重要。第三，在我已经实现了前两个目标后，我尝试达到更优秀的投资回报。我会在经过一段盈利期时通过增加我的买卖量达到这个目标。换句话说，如果我在最近已经处在一个盈利期中，我可能会尝试加大我的筹码。总之，积累财富的关键就是资本保全和耐心等待正确的时机。——VictorSperandeo

要想在股市中赚取高额回报，你并不需要做出“满仓”或“零仓位”的决定。股票交易并不是只有“开”和“关”两种状态，将现金变成股票应该循序渐进。随着你观察名单上股票数目的增加，市场已经开始尝试摆脱之前的低点。

谨慎是今天的主题。你应该首先用很小的仓位做试探性购买；如果它们表现不错，再逐渐增加自己的仓位。这种方法能帮助你远离麻烦并建立起自己的成功。如果你在25%或50%的仓位上尚且无法盈利，为什么要将仓位升到75%甚至100%呢？等待市场确认之前，不要过于激进地行动。

相反，如果你的交易并不如预期那样好，砍仓。这时没有任何理由增加仓位。通过这种投石问路的方式，你的仓位会在你表现最好的时候达到最大，并在你表现最差时缩到最小。这就是你赚取高额回报并远离灾难的方法。在快速增加我的风险敞口前，我会观察自己的投资组合。如果市场确实很健康，我应该已经经历了一小段成功时期。除此之外，你也应该在候选名单上看到更多股票的名字。使用循序渐进的方法做决定。让你的投资组合指引你。

（PS：让你的账户盈亏来告诉你，该重仓还是该轻仓。）

逐步减仓与摊低成本

专业和业余最关键的区别之一就是专家们在逐步建立仓位的时候，业余投资者正在摊低成本。什么意思？假设一个专家和一个业余选手都决定将5％的资本用于风险投资。专家可能会首先买2%，然后再买2%，最后再将剩下的1％投资出去。之后，他可能会将止损线设置在平均买入价以下10％的位置，总风险控制在其总资本的0.5%。

业余投资者则会在同一个价格一次性建仓完毕。如果市场走势与预期不同，他可能会将仓位翻番，一次摊低平均成本。通常，他们会做出几次这样的行为。如果他重复了三次，则该投资者的风险资产已经由一开始的5％扩大到20%。如果股价继续下跌，则后期卖掉的希望会越来越小。

在交易时，我只会在给我带来利润的股票上面增加仓位；如果我买的股票出现了回撤，我也会等到价格扭头向上后再继续购入。这里的教训是：永远不要相信初始价格，除非你的仓位已经让你盈利。

（PS：台版翻译为：除非仓位已经获利，否则不要相信你最初买进的价格是正确的。

即，让市场来告诉你，这笔交易是否正确。天天骂市场错，是一种愚蠢的行为。）

何时提高你的止损线

我的交易法则之一：不让任何价格已经远高于止损线的股票跌到让我亏损。当股价已经升高到我可容忍的风险的3倍位置时，我会把我的止损线提高到至少盈亏平衡。

假设一只股票的买入价是50美元，我能容忍的风险是5%（止损线为50*95%，47.50美元）。如果股价上升到57.50美元（3*5%*50美元），我会把止损线至少提高到50美元位置。如果股票继续上涨，我会开始寻找机会把它卖掉，将收益变现。

如果我在盈亏点被迫卖出，至少我还保留着自己的初始资本，没有收获但也没有损失。你可能认为之前赚钱的股票最终只让我盈亏平衡这件事情很傻，但如果你继续增加仓位，开始亏损，就更笨了。在股票上涨到一定程度后提高你的止损线，这会让你免受损失，保护你的利润和你的信心。

（PS：要注意移动止损。若已经有10%的盈利，要将止损移动到保本价，这笔交易最差也是保本出。）

不是所有比率都生而平等

你可能已经听说诸如“在设置好止损线后，你应该允许股价在更大范围内波动”或“你应该根据股票的波动性设置止损线”之类的言论。我对这种言论强烈反对。

通常，只有在市场环境恶劣时股价波动才会很剧烈。在困难时期，你的收入应该比往常要小，每股带来的利润也会下降明显，因此此时你更应该减小损失，提高止损线。此时，你的命中率很可能低于50%。一旦命中率在50%以下，通过承担更大风险以企图获得更高潜在回报的行为最终会让你的预期收益变成负数。

正如图图13.1所示，在命中率是40％时，你的最优收入／损失配比为20%/10%。在这种情况下，你10次投资的回报率为10.2%。值得注意的是，其他收入、损失的配比带来的投资回报均低于此值。因此，在此之后的收入、损失绝对数值的增加会降低你的投资回报。知道这一点，你就明白在特定的命中率之下，只有一个配比能给你带来最大的预期回报。这就很好地解释了找到最佳比率的重要性。比最佳比率低，你赚的钱就要减少；但是，如果比该值更高，你同样会赚得少一些。

如果你将收入与损失配比从20%/10％放大到42%/21%（也就是止损线设置在-21%，止盈线42%），平均下来你不光无法获得10.2％的收益，反而会亏损。你的止盈／止损线比例仍然为2:1，为什么结果会有如此大的区别呢？这就是损失那危险的天性。

它们会用几何级数对抗你。在50％命中率下，如果你获胜时收益率是100%，失败时收益率为-50%，你最终的结果将是盈亏平衡；如果你获胜的收益率是4%，失败的收益率为-2%，你赚的钱将是正数。随着平均命中率下降，这会变得更糟：在命中率为30％时，如果获胜的收益率是100%，失败的收益率为-50%，你会在10次买卖中损失93％的本金。

如果在命中率为50％时最优的收入／损失配比为48%/24%，但若此时你的命中率下降到40%，会发生什么？此时最优的配比会缩减到20%/10%。

如果你的交易变差并且命中率降低到50%以下，你最不应该做的事情就是扩大股票的波动范围。这不是我的观点，而是计算后的结果。很多投资者对他们亏损的股票放任不管，这只会导致更深一步的下跌。他们的投资回报失去了控制，最终被迫砍仓。当他们看到卖出的股票扭头重新上涨后，他们会对自己说什么？“可能我应该给这个股票更多的波动空间，如果这样我应该还持有它呢。”但这种想法恰恰不该是你应该有的。

在严酷的市场环境中，利润通常远小于之前的情况，亏损也往往会很大；向下的断层出现得越来越频繁。聪明的应对方法应该如下：

（1）缩紧你的止损线。如果平常允许的最大亏损为7％或8%，此时应该削减到5％或6%。

（2）小的利润也应落袋为安。如果平时你的止盈线为15％或20%，现在应下调至10％到12%。

（3）如果你使用了杠杆，马上削减你的杠杆。

（4）减小你的风险敞口，包括你的仓位和总投资量。

（5）一旦你的命中率有所升高，就可以慢慢将投资量恢复到正常水平。

（PS：问题的关键在于，该如何定义严酷的市场环境？

其实，我们压根不用预测未来行情如何，只需要坚持赢冲输缩就行了。

行情好的时候，我们的胜率高，上升趋势的股票越来越多，很多行业指数都是上升趋势的，此时自然是慢慢扩大仓位，顺势而为，不破趋势不离场。

而如果行情变差，胜率下降，下降趋势的股票开始变多，每止损一次，仓位就缩小一次，自然是越来越谨慎。

唯一值得注意的是，作者强调在行情不好时，要缩小止损。这就要求我们要严格买点，不能随意买卖，等待那个最适合出手的时候，争取一击必中，这时候止损才能设小。）

分散投资并不能保护你

我总觉得如果我对某个行业或公司看好，我会集中对他们投资。这会让评论者认为我的投资风格风险很大。但我从不认为这是风险，我把它们当做机会。——KennethHeebner

分散投资是常用的资产配置的方法。人们将资本分配到不同的公司中，用以减少因某只股票或某个行业下跌对整个投资组合的不利影响。这个策略成立的前提是证券的平均回报高于你的预期值。分散化也会因为某只股票的下跌可能被另一只证券价格的上涨补偿，从而让整个组合的价格波动减小，起到平滑价格的作用。

但是，如果你是用分散投资的方法，永远无法达到超常业绩。在熊市中，几乎所有股票都在走衰。把你的资金分布在各个地方，只会得到如下结果：

1．无法深入分析每个公司，发现需要的信息。

2．无法在需要时快速减小投资组合的风险敞口。

3．投资回报平滑稳定，但业绩平平。

依据投资组合大小和风险容忍程度不同，你通常应该持有4到6只股票，有时候在组合很大的时候你可能持有10只甚至12只股票。这给了你足够但不会太多的分散投资。你手中持有的股票不应该超过20只，因为这种情况下每只股票的占比只有5％左右。

在我的投资生涯中，我一遍又一遍地听到“你不得不分散投资”。如果CGM基金的KenHeebner能只用20只股票掌管几十亿美元，你也能用10到20只股票管理自己的资金。如果你真的是一个2:1的交易员，数学上讲你最优的仓位分配应该是25%（4只股票平均分配）。这样，真正好的股票能为你的组合真正贡献力量。

不断追踪4、5或6个公司，深入了解每个公司花费的精力要比追踪20个公司小很多。如果你买入了太多不同公司的股票，在市场风险转变时快速反应的能力会大大降低。

与其用分散投资的方法减小风险，不如将你的资产集中在几只最好的股票上面。应该仔细研究你的股票并且随时准备应对市场风向的变化。

在我的生涯中，我有过很多时期仅仅持有4家公司的股票。这些时期当然也是我投资回报最高的时期。是的，这有风险，但你完全可以用一个健全的投资方法减小这种风险。用巴菲特的话说，“当你知道自己在做什么时，就不会有风险”。如果你严格遵守自己的选股标准并追求投资组合的最优表现，事实上你很难找到太多的符合你那些“精英标准”的股票。总之，分散投资并不能让你远离损失。

我的光着脚在雪中的故事

有时在生活中，你会听到长辈们讲述这样一个故事：他们小的时候每天要光着脚走数公里山路，踩着几厘米厚的雪，身上背着自己的弟弟去上学。这里，我要跟你分享我的苦日子。

当我在20世纪80年代开始交易时，我自己没有信条，没有图表，也没有任何投资工具。那时候互联网也并不发达，网上交易并不普遍。我能拥有的信息只是每天早上在报纸上印着的前一交易日股票的收盘价和一些手绘的图表。

更糟的是，那时候买卖股票的手续费极高：每手交易付出的手续费是现在的10到20倍。即使赶上手续费打折，付出的费用大概也是现在的6倍左右。那时候对像我一样的小投资者来说，看到短期市场的热点几乎是不可能的事情。

当手续费终于下降到合理位置时，我在一个经纪商那里开设了股票交易账户。那个经纪商在办公室里放置了一个非常有用的工具：一个可以报价的机器。当然，那个机器和现在看到的那种可以实时显示价格的机器还是不太一样。

那个终端放在一个周围没有椅子的桌子上。它释放的信息很清晰：查看完赶紧走。但是，这并没有让我气馁。我每天，不论刮风下雨，都站在那个办公室外面，阅读着当天的报纸。之后，我每10分钟走进去一次看看当时的报价。有时，我会穿过大街到对面买上一个热狗或可乐。否则，我不会离开我的阵地。这样，还有谁能比我更了解市场？

终于，我买了一台电脑，找到了获得市场数据的渠道，但那时还没有互联网，下单仍然不像今天一样方便。那时，下单只能通过电话。

当人们告诉我现在交易很难，市场过于复杂，数据太难获得的时候，我都会抿嘴一笑。今天市场中的业余投资者与专家们几乎都站在同一起跑线上。网络上的交易数据和免费的图表给每个人的信息几乎相同，这在我那个时代是无法想象的。

不要说市场环境对你不利，小散户无法获胜或者只有投资专家才能赚钱。这些都是借口。我15岁的时候辍学，没有知识也没有资金。如果我这样的人都能在股市中赚取钱财，你一定也可以。

我总认为聪明的人从错误中汲取教训，但真正聪明的人可以从别人的错误中获得经验。我在这种哲学的引领下开始研究伟大的投资者和创新思考者。我把自己的错误和之前从他人那里获得的经验以及我的策略都总结在这本书上了。现在，你要做的就是执行并遵守自己的交易法则。做了之后，你才会发现其价值所在。

祝你好运！

（PS：至此，《股票魔法师》的第一册就算是一起读完了，春节后，我们再在群里一起读第二册。）