第2章   风险优先地看待每笔交易

股票的确可能从A点到B点，但重要的问题是，那时你是否还留在马背上？——Mark Minervini

每天早上开盘前，我都会对着镜子中的自己说：“马克，你今天有能力对自己造成严重的损害。”然后，我再去上班。我用这个小小的动作作为一种面对和承认自我毁灭能力的方式，并提醒我永远记住交易中最重要的四个字——敬畏风险！

你不可能完全规避风险，但你可以将其最小化并对其进行控制。如果你想要有效地降低风险，只需要承认股票不会自我管理，你是掌控者，由你来保护你辛苦赚来的资本。你也必须意识到并面对：是你自己的懒惰、缺乏纪律、没有准备等弱点导致糟糕的表现，甚至导致自己的财务灾难。

（PS：一笔交易能赚多少钱，我们无法控制；我们能控制的，是最多愿意亏多少钱。就像打牌，你不想多亏，就少下点注。至于这把牌能不能赚钱，实则是概率问题。）

对于我所做的每一笔交易，我总是“先考虑风险”。通过风险优先的思考和行动可以知道，如果做错了自己将会失去什么，知道能够继续交易远比获得收益重要。因为如果你丢掉所有的筹码，游戏就结束了。如果你自负并且不尊重风险，我可以保证你无法取得巨大的成功，甚至可能会丢掉所取得的成就。

（PS：做交易的人，应该多打打牌，从打牌中领悟风险管理。只要有钱，就可以一直打下去，抓住几次机会就起来了；但是，如果钱输完了，就再也没有上桌的机会了。）

出口在哪里

大多数投资者在找到他们喜欢的股票时，所想到的就是买入以及可以赚多少钱。他们只考虑回报！越是向往收益，他们越希望昨天多买。贪婪导致缺乏耐心，并且经常在深思熟虑前就跳出来。然而，“收益优先”并不能给他们带来多大的回报。要获得优异的业绩并在熊市中也能生存，你必须控制风险，在每天、每一笔交易中都要这样做。控制风险从确定止损点开始。

我在输入每一笔买入指令前都知道，如果事情没有按预期的方式发展，自己要亏损卖出的确切价格。我在买入之前就已经确定好了该价格水平。我不专注于上涨空间，只专注于下跌空间。采取“风险优先”的方法意味着我了解每笔交易固有的风险，并为不可预料的事情做好准备。如果想得到更大的股市回报，你必须考虑自己愿意承担的风险，并有一个预先定好的退出计划，用来保护你的账户，使之免受大的损失。否则，即使你足够幸运，会收回一部分或全部的利润，最终也只会得到一个平均业绩。

多年来，我已经磨炼出了一个纪律，所以如果市场对我不利或者特定股票突然出现负面的变化，我就不必临阵磨枪。在我进行交易之前，我就确定好了退出点。那就是我会毫不犹豫地撤退止损的预定价格。如果事实证明是虚惊一场，我还可以再买回来。像保险单一样，我这是在支付相对较小的费用，来保护自己免受重大损失。

（PS：一波上升趋势，每次跌破均线就卖出，短期突破新高再追买回来。这期间的磨损，是必须付出的代价。只有这样，才能在趋势转向的大跌中保全自己。）

不幸的是，大多数投资者永远不会使用或者尝试使用止损砍仓方法。当他们出售的股票反转回来时，他们会说“我再也不会做那样的傻事了”，这是因为在他们的意识里是“收益优先”而不是“风险优先”。没有止损的交易就像驾驶没有制动器的汽车，也许你可以绕过这个街区几次，但是如果没有制动器，你估计自己在撞车前可以走多远？

交易也是如此：当你不通过止损保护交易时，发生重大事故只是时间问题。一个强大的市场，可能会容忍你在一段时间内冒失地交易，但根据我的经验，那些没有止损安排的人最终会被清出市场。

（PS：止损就像开车，看到前面好像有危险，第一反应是踩刹车，而不是继续往前开。停车后，看到没危险，再继续开。）

没有纪律，规则形同虚设

“精神止损”并没有什么好处，比如告诉自己“如果股价低于‘××’我就离场”。这就像驾驶时不使用或者只是偶尔使用制动器一样。“精神止损”的问题是太容易“忘记”，容易紧抓一次失败的投资不撒手，并告诉自己“一旦股票回升就会卖掉，只要让我回到盈亏平衡点，我就会离场”。股票可能会继续走低，而亏损持续走高。对于大多数交易者来说，亏损越多，卖出就变得越困难。每一个巨大的损失都是从一个小的损失开始积累起来的，保护投资交易免受亏损的唯一方法是在雪球失控之前接受少量的亏损。在30多年的交易生涯中，我没有找到比这更好的方法。

（PS：期货软件早就支持设止损单了。咱们群的股票软件，也有智能条件单。不过要注意的是，我们一直说收盘价跌破某某价格才止损，而挂条件单看的是盘中价格。所以，条件单一般会挂大一点，属于以防万一。

务必想好了再设条件单，盘中被扫掉不能后悔。）

避免情绪化止损

无论是否喜欢，每个人都存在“情绪化止损”。你无法接受的那个点就是你的情绪化止损线。对大多数投资者来说，情绪化止损远远超出了数学意义。相反，这是一个损失，大到足以同时造成重大的财务和心理伤害。如果触动你的情绪化止损线，就一定会损害你的资本及信心，从而使你不太可能在后面做出正确的交易决策。

（PS：止损和割肉是两回事。小亏止损不走，跌了20%以上了才忍不住割肉，是很多人亏损的主要原因。这样割几次，本金就没了。）

我听到有一些专家说，止损的交易是愚蠢的。只有傻瓜才会这么说！我从来没有见过一个股票交易者，可以在不采取任何形式的止损保护的情况下，持续获得超额回报。相反，我却看到无数平庸的投资人没有止损地进行交易，最终一无所有而黯然离场。

不要成为“被动长线投资者”

投资者讨厌承认错误，所以他们会找各种理由。新手会在做对的时候自诩为“交易者”，在做错的时候自诩为“投资者”，并不断在两者之间切换。当一笔“交易”表现不如预期，他们开始亏损的时候，他们突然间就变成了一个长线投资者。于是他们成为杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore）所称的“被动投资者”，收获了小额利润并遭受了巨额损失，这与他们最初想要的完全相反。

（PS：盈利策略是，截断亏损，让利润奔跑。亏钱策略是，截断利润，让亏损奔跑。）

没有人可以确定股价只会下降到哪个位置，然后走高。你怎么会知道10%或15%的回撤是50%或60%甚至更大的回撤的开始呢？是的，你不会知道的！如果你知道你的股票会下跌，你会买吗？当然不会！

平均来说，长远看，你的交易中只有50%可能是正确的。在健康的市场上，最好的交易者可能会选择约60%或70%的绩优股。事实上，你可以在选股正确率只有50%的情况下仍然获得巨大的成功，但只有当你控制好亏损并避免成为“套牢投资者”时才可以。你可以通过挑选绩优股，在两三次交易中盈利一次，但只有在失败股票对你的账户造成不可逾越的损失之前卖掉才可以。

你必须避免找借口，避免想方设法为自己为何持有一个没有价值的交易而找各种理由。你应该始终提前确定止损的价格，然后写下来，把它放在床头，并在计算机中设定，以便在股票达到止损价格的时候能向你发出警报。你甚至可以在你的经纪人那里设置止损单，当你的价格目标被击中时，它将自动触发卖出止损。最主要的是你得立即止损，毫不动摇。

之后当你复盘交易结果时，你可能会对你的下一笔交易进行一些调整。也许你会被频频止损，因为你的止损线设定得太苛刻了；或者你的损失会很大，因为你的止损线不够高。在你意识到你的股票出了问题或时点选择有误之前，你不应该让股票下跌太多，以免造成很大的损失。如果你的目标是卓越的回报表现，巨大的亏损是根本无法接受的！

（PS：止损是门艺术，没有标准答案。止损设的小，被触发的次数就多，但每次亏损少；止损设的大，被触发次数少，但每次亏损大。关键是，看你性格是什么，你想要什么效果。

止损一般放在支撑位下面，或大阳线的最低价下方，或一个不易被触碰的位置，而回撤幅度能被接受。）

风险多大才算大

你一定要把亏损控制在10%以下，因为亏损将以几何级力量与你对抗。当你的亏损比例越来越大，超过10%时，对抗你的力量就会越来越强。如果下降5%，后面涨幅达到5.26%后你才能盈亏平衡。亏损10%，则需要11%的收益才能盈亏平衡。40%的亏损需要67%的收益才能打平。50%的损失后，收益必须是100%才能重新回到盈亏平衡点。如果从买入位置下跌了90%，你需要900%的收益才能得到平衡！你购买的股票有多少能达到900%、100%甚至67%的收益呢？所以10%的亏损是我能承受的最大值，然而我的平均亏损要远低于此数值。

避免野马的跳跃

如果股票高度波动，频繁在上涨下跌中徘徊，使用相对“紧”的止损来控制风险将是一件十分困难的事情。由于股票振幅较大，即使股票波动正常，你也很可能会被止损出局。把止损线设置得宽一些可以容纳这些大的波动，但可能会使你面临更大的下行风险。风险优先的方法告诉你此时应另找候选股票，毕竟市面上有很多股票可以交易！

（PS：市场上有很多上窜下跳的股票，它不是我们的菜，尽量不要做。交易获利的原则是，做容易赚钱的标的。就像有的人只做箱体，他就只关注那些标准的箱体，别的都不看。）

如果将股票看作是畜栏中的马，那么除非你是一个大胆的马术骑手，否则为什么要选择一匹难以驯服的野马？当然，一匹野马可能会从A点到B点，就像波动的股票从每股20美元涨到每股40美元。但是实现这个最终目标是有代价的。你的最终的目标是让自己停留在那匹马上（或者说仍在交易），而不会被颠下马（止损出局）。

你需要的是这样一匹马（一只股票），可以驱使它到畜栏的另一边，但不能有太多的波动，以保证你最终不需要面对污垢和践踏。如果你瞄准波动最大的马（股票），你可能需要经历许多痛苦和消化不良。而且，你会有很强的挫败感。

（PS：做趋势交易，我们能容易合理的回撤，比如每次回撤都不跌破20日均线。但是，如果总是上窜下跳，频繁跌破均线，根本无法跟踪，它就不是我们该选的。

相对而言，机构持仓较多的股票，波动会小一点；游资炒作的股票，波动会更大。）

风险优先的方法能够帮助你避免在第一次尝试中就被甩下马背，让你把焦点放在一匹温顺的马上从容骑行。多年前，我在拜访了叔叔的农场后得到了这个教训。

哦，那是“黑兰花”

10岁时，我访问了我的叔叔约翰在康涅狄格州的马场。马场中有一匹刚好适合像我这样的年轻骑手的小黑马，名叫“黑兰花”。然而，“黑兰花”这匹小马却因为难以驯服而声誉不佳。我才骑上不到一分钟，她就把我摔下来了，正摔在一棵树下，一条低垂的树枝撞了我一下，划伤了我的脸。

你可能认为这能在选马方面给我教训，很不幸的是，并没有！几个月后，当我回到约翰叔叔的农场时，我又来找“黑兰花”。这一次，她开始跑步并开始甩背。我在马背上被颠得晕头转向，直到“黑兰花”又一次把我摔下来。然后，为了告诉我谁是老大，她跑过来把蹄印留在我的背上，万幸的是我没有受到太大的伤害。

约翰叔叔和堂弟迪恩冲到我身边，“你还好吗，马克？”叔叔问。我用茫然的笑容抬头看着他说：“约翰叔叔，你刚才看到我骑得有多快吗？”哦，我有一小段时间速度很快，但我没能到达畜栏的另一边。“黑兰花”到了，而我没有。

（PS：比喻非常形象。）

现在每当我看股票时，我都会想到“黑兰花”。所以，你说我还会选择那种会让我脸朝下摔在地上、后背还被马踩上一脚的波动环境吗？

股票交易不一定是一件伤脑筋的事情。所需的只是一个基于坚实的交易原则的好计划。该计划的一部分就是牺牲承担太大风险的交易。在股市畜栏中远离“黑兰花”，去寻找一匹名为“阿尔法（Alpha）”的好马吧，它能带你走得很远，还不会把你颠下马背。

再回头说说风险

实际上我的止损设计是我选股过程的重要组成部分。我可以把目光放在一只特定的股票上，但我可能不会买入，除非它能给我一个低风险的入场点。你不应该在卖出的时候控制风险，而应该在购买的时候就对其进行控制。

（PS：拿箱体来说，买点就两个：一个是箱体下轨，跌破就止损；一个是突破箱体上轨，跌回箱体止损。除此之外，都应该耐心等待买点出现。）

当卖出的时候，你只需要承担亏损，但亏损应该是预先确定好的，它应该具有数学意义。如果你的预期收益只有10%或15%，你会承受25%的亏损吗？如果你一直在购买收益比风险更大的股票，随着时间的推移，你将会变得很好。但是，如果你选择不利于自己的赔率，而冒更大的风险，那么你也许更应该去赌场。

在危险点附近交易

为了控制风险，我想尽可能地在接近我的止损点时进行购买，这被称为接近“危险点”（见图2-1）的交易。区分正常行为和不正常行为，是你应该花时间学习的重要技能。根据下跌百分比设置止损点并买入突破的股票是一个好的开始，并能使你领先于大多数交易者。然而，真正伟大的交易者知道如何辨别危险的价格波动和正常的价格波动，并能在股票出现警告、交易开始变坏的时候关闭交易。

图2-1 2012年，Medivation（MDVN）股票在7个月里上涨了112%。该股票在窄幅波动后突破，并回撤至突破点或危险点的水平上

最佳止损位置应设置在使股价有足够的波动空间、但又足够接近危险点，并且数学意义上的风险并不算太高的位置。聪明的交易者都是根据技术指标及自己的算法设置止损线的。危险点附近的交易意味着低风险买入。

（PS：很多人在突破时不买，喜欢在股价回踩时买，也是因为这样止损小。但缺点是，如果遇到不回踩的大牛股，就踏空了。）

知道你控制的是什么

当涉及风险时，人们本能地就想要控制所有的事情。在股票交易中（正如生活中的许多事情一样），只有一小部分事情你可以真正控制。事实上，交易中只有4件事可以直接控制。在交易之前，你可以控制：

（1）买什么

（2）花多少钱买

（3）什么时候买

当你交易完成后，你能控制：

什么时候卖出

这就是——在交易之前的三个可控事项，以及在交易之后的一个可控事项的内容。即使你拥有股票，你也无法控制它是上涨还是下跌，就像你无法控制天气一样。股票就像天气一样，会做它应该做的事情。你能做的就是继续你的研究，建立你的头寸，并希望根据你的标准能够取得成功。

但是，如果事情没有按照你的预期那样发展呢？了解你所能控制的内容将帮助你专注，并集中注意力和精力来管理风险。在交易之后，你可以直接控制的只有一个事项（何时出售）——可以想象这个事项是多么重要。

（PS：那些越跌越买的人，他们的理念是，他们不会错，这就是大牛股，以后还会涨回来。事实上，这样做只要错一次，几年的钱都会亏完。）

谁是对的，谁可能是错的

要想决定削减股票的损失，要求你必须接受“你可能是错的”的概念，因为市场自身从来没有错。对于大多数交易者来说，因为太过自负，而很难认识到这个现实。我们都自负，但是当自负驱动投资决策时，最终的结果很少是好的。自负负有100%的责任，让你固执地挖掘、投入、不肯卖出，不承认自己的错误。自负会让你在犯错误时寻找借口，比如“这是一个不错的公司，不会出事，我不卖出”。

就我个人而言，我不会在股市中宣称成功找到了一家不会出问题的公司。我寻找的是能够大幅提升价格的股票。自负一次又一次地伤害投资者。如果你不相信自负在交易中的作用，请考虑以下事项。

情景A：你买了一只股票，不久之后它开始遭到抛售，你为了减少亏损而退出并有了2 500美元的亏损。第二天股票飙升，如果没卖的话你会在交易中赚到25 000美元。你感觉如何？

情景B：你买了一只股票，不久之后它开始遭到抛售，为了减少亏损，你卖出股票并承担了2 500美元的亏损。第二天股票开盘下跌，暴跌；如果你继续持有，而不是及时止损，你将损失25 000美元。现在，你感觉又如何？

在以上两种情况下，你的亏损都是2 500美元。

当我回到盈亏平衡点时，我会卖掉。听起来很熟悉吗？你以每股35美元的价格买入了一只股票，当下跌至每股32美元时，不愿意出售。股票下跌至每股26美元时你在想“如果还能以每股32美元的价格卖出就太好了”。当股票继续下跌至每股16美元时，你问自己“为什么我没有以每股32美元甚至每股26美元的价格出售？那时候我本来有机会以相对较小的亏损退出”。投资者遭遇这种情况的原因是他们缺乏处理风险的健全计划，并允许“自负”参与其中。

（PS：前几年，市场中有个执念是，买浓眉大眼的白马股，长期持有，价值投资。去年最好的消息是，很多白马股腰斩了，比如中国平安，万科，格力，长春高新，恒瑞医药等等。

但是，大众永远都不会吸取教训，永远是好了伤疤忘了疼。他们永远自负的以为，这就是好股票，我能预测，哪怕下跌也是暂时的。殊不知，他们大概率只是被洗脑了，为了腰斩的下跌才能让人清醒，只是为时已晚。）

一个策略的好坏与你是否愿意遵守自己的规则相关。要想实施一个健全的计划，需要自律，这一点没有人能替你去做。你的自负让你不想出错，而当你承认错误时伴随而来的伤痛导致了你忽略错误。为了解决这个问题，你需要让自己为小亏损而快乐、为大亏损而痛苦，这将有助于你在情绪上能够接受一个小损失以防其变大。

交易的一课

市场是一个苛刻的工作主管，当你犯错误时你会受到惩罚，不仅在财务上，在情感上也会受到惩罚。市场既可以打劫你的口袋，也可以打败你的心灵。从资金和自信的损失中恢复并不容易，但是仍存在自我保护的方法，并且这个方法与任何策略都相融。规则的前两条是：始终遵循一个计划；用风险优先的方式看待每一笔交易。

如果你不能遵守这些基本规则，就更别提之后的规则了，你必须仔细审视自己。你究竟想要达到什么目的？你想赚钱还是想通过实践证明你知道的比市场多？还是你只是想进行一场自我毁灭的运动？遗憾的是，大多数人都认为自己的形象配不上成功，所以他们毁了自己的成功机会。是的，你会取得成功！但前提是你得做正确的事情才行，市场对傻瓜是不屑一顾的。

交易是显示你的内在的最有力的试金石之一。你会很快发现自己是否有能力做到所需要做的，不论是情感上还是身体上。如果你不愿意做出正确的选择，那么这堂课对你来说可能就是一件痛苦的事情。

我的规则旨在作为战术手册可以适应任何交易策略，它可以作为基础的台阶，带你走上成功交易的道路。伟大的足球教练文斯·伦巴第（Vince Lombardi）就比较专注于基础事项，确保他的球队可以比其他任何队更好地做到阻挡、抢断、飞奔、捕获和传球。他知道，更好地打好基础可以让他赢得比赛。

股市是财富增值的好地方，如果你有纪律，你的成功机会还是非常大的。不过，在你开始憧憬可以用盈利购买的汽车和船只之前，你最好先考虑如何避免失去你的本金。不要亏损过多是赢得大胜的最重要因素。作为一个投机者，失败本身不是一个选择题，但是你可以选择亏损的额度。你会犯很多错误，我们都会犯错，当我们承认它、处理它并从中学习时，错误就不是问题。但是，当我们陷入困境并拒绝处理时，一切都将开始流失，小问题也会变成大问题，在交易和生活中都是如此。

股市的长期成功与希望和运气无关。获胜的股票交易者都有自己的规则并制订了良好的计划。相反，失败者则缺乏规则，或者他们即使有规则也没有长期坚持下去，他们会偏离。

记住，始终以风险为先，这是能让你一直留在游戏里的关键。在不守纪律、缺少经验、不专心地参与其中很长时间后，你会被迫走到边缘或被驱赶到贫民窟。

（PS：我们来股市是为了求财，而求财的第一课，竟然是如果对待亏损。）