2004年的一天，我接待了来访的美国对冲基金Millennium USA，L.P的基金经理。Millennium USA，L.P基金从1990年1月到2004年2月期间，取得的总回报为926.95%，平均年度回报是17.87%。该基金有一个非常突出的特点，那就是真正做到了以追求绝对回报为投资目标。在统计期间的170个月中，该基金在大部分月份实现了正收益，其中最长一段时间的基金净值上涨持续了34个月，涨幅高达127.87%。而最长一段时间的基金净值连续下跌却只持续了3个月，且跌幅只有6.93%。把该基金的回报率与美国标准普尔500指数比较就明显感觉到，该基金的走势保持长期、稳步、持续的上涨，而不像指数那样上下波动，从而使得最终在总回报上超越同期的美国标准普尔500指数一倍多。

这只追求绝对回报的对冲基金给了我很大启示。我做了多年共同基金的基金经理，常年同指数或者同业进行比较。当时在我心目中，跑赢指数或者跑赢同业才是实现自我专业价值的唯一途径。然而追求绝对回报基金的事例告诉我，一名基金经理的社会价值其实也体现在满足投资者的不同需要上面。对于大部分稳健投资者来说，他们不太关心自己买的基金收益相对于各种指数变化了多少，也不太关心基金在同行中的排名是多少，他们关心的是自己的投资究竟有没有赚到钱，以及这种赚钱的趋势是否能得到稳定的延续。追求绝对回报产品便给这类稳健投资者提供了这样一个很好的选择。

2007年6月星石投资成立，与信托公司合作推出了星石系列信托产品，我们希望在中国证券市场践行一条适合中国国情的绝对回报之路，专注于打造以追求绝对回报为投资目标的理财类产品。

在我们的设想下，追求绝对回报的投资目标是在严格控制下行风险的基础上，获取合理的长期回报，实现长期稳健的资产增值。它有别于共同基金采用的超越某种指数的投资目标。我们将追求绝对回报的投资目标分解为长期收益目标和风险控制目标，并进行量化。我们将长期收益目标设定为五年期及五年期以上的长期复合年化收益率达到15%–20%之上，具体而言，当长期的股票指数上涨时，长期复合年化收益率达到20%以上；当长期的股票指数下跌时，长期复合年化收益率达到15%以上。我们将风险控制目标设定为任意连续六个月的下行风险控制在5%–10%之内，具体而言，在大部分情况下，下行风险控制在5%以内；在重大意外事件突然发生的情况下，下行风险控制在10%以内。

星石投资成立近三年来，我们构建了一整套运作追求绝对回报产品的投资方法，初步证明了在中国证券市场也是可以实现追求绝对回报的投资目标的。我们的投资方法主要分为两大部分，在资产配置部分采用收益风险配比决策模型，在行业与公司部分采用行业与公司驱动因素分析。收益风险配比决策模型是通过每月对宏观经济与政策形势的评估、对全部行业的景气度趋势的评估，得出证券市场未来六个月的潜在收益与潜在风险的对比关系，我们根据收益风险配比决策模型，决定投资组合的资产配置。行业与公司驱动因素分析是通过每月对行业与公司的各种驱动因素的评估，发现行业与公司的景气度趋势与公司价值的显著变化，我们根据行业与公司驱动因素分析，找到确定性强的行业与公司的投资机会，对于确定性不强的投资机会，我们往往会选择放弃，来保证我们的投资成功率。

值得欣慰的是，近三年来我们运用上述追求绝对回报的投资方法，初步实现了追求绝对回报的投资目标。自2007年7月至2010年3月，在沪深300指数下跌25.31%的情况下，星石系列信托产品累计收益为51.29%，折合每年复合收益为16.99%，任意连续6个月的下行风险为2.93%。

随着股指期货和融资融券的推出，中国证券市场迎来了对冲工具。我们将在现有追求绝对回报的投资方法基础上，不断吸收、引进国外对冲基金的投资方法，并在中国证券市场实践探索，不断完善我们追求绝对回报的投资体系，立志成为中国证券市场追求绝对回报领域的领先者。(完)