致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东：1974的经营业绩并不令人满意，因为我们的保险业务表现不佳。在去年的年度报告中，盈利能力有所下降已经被预料到了，但是这一年的加速下降程度令人惊讶。1974营业收益为8,383,576美元，每股8.56美元，初始股东权益回报率达10.3%，这是自1970年以来最低的净资产收益率。我们的纺织业务和银行业务都表现的非常好，对改善1973的数字是件好事。然而，在过去几份年 ...

致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东：我们1973的财务结果是令人满意的，营业利润达到11,930,592美元，股东权益回报率为17.4%。尽管每股营业利润从11.43美元提高到12.18美元，但是股东权益相比1972年下降19.8%，出现这种下降的原因是收入的增长与股东投资增加不相称，我们已经在去年的报告中预测了这种下降的可能性，不幸的是，我们的预测被证明是正确的。我们的纺织，银行，和大部分的保险业 ...

致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东：1972年伯克希尔·哈撒韦的营业利润令人兴奋的达到了年初股东权益的19.8%。这些业绩都记录在我们所有的主要业务当中。但最大的利润贡献是我们的保险承保利润。保费利润已经超过了我们的历史平均水平，甚至要比我们未来的利润还要高。虽然我们预测1973年营业利润会有适度降低，但是近年来我们的多样化的举动已经建立了一个高盈利的基础。假定我们在1965年接管伯克希尔，继续将我 ...

致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东：今天很高兴报告我们1971年的营业利润，扣除资本利得，我们的股东权益比年初增加了14%。这个结果大大高于美国工业平均值，而且是在我们纺织业务对利润贡献不大的情况下，这些都归功于我们五年前开始的业务重组。我们管理层的主要目标仍然是提高资产报酬率和净资产收益率。但是我们应该意识到保持这样高的投资回报率比较困难，因为整个60年代的投资回报都不是很高。纺织业务和大多数纺织 ...

注：1970年这封信是在《金钱的主人》的附录1找到的，正是在这一年，道琼斯指数大幅下跌。1969年，当巴菲特苦心经营他的投资组合时，华尔街进入了疯狂的投机时代，什么股票都疯涨一气。经过冷静思考，1969年5月，巴菲特做了一件非同寻常的事，决定结束投资合伙关系，并用一年的大部分时间进行清盘工作。他不希望因参加自己不理解的游戏而使自己很优秀的业绩受到损害。后来的事实，证明了他的决定是英明的。到1970 ...

致合伙人：大概在18个月以前，我曾经给你们致信，认为投资环境和我个人情况的变化将导致我对我们未来业绩预期做出调整。我当时所讨论的投资环境，已经变得更加的恶劣且令人沮丧。也许我仅仅是缺乏从精神层面进行调整的能力。(正如一位评论家对超过40岁的证券分析师所评价的那样：“他们知道太多如今已不再适用的东西。”)虽然如此，就我看来：(1)在过去的二十年中，对于数量(定量)分析方法所能把握的机会之水已经逐渐干 ...

致合伙人：上半年的表现在1968年上半年，道琼斯工业平均指数从905点下降至898点。上半年的红利收益相当于15点，即整体收益为0.9%。同样今年也有不少基金经理超越了该指数的表现。虽然并没有像1967年表现得那么突出。今年上半年我们的表现是不同寻常地好，不考虑取得控制权公司(占了我们年初资产的略多于三分之一)的估值变化的情况下，总体收益达到了16%。但是你并没有理由要因此感到肾上腺激素的大量分泌 ...

致合伙人：上半年的表现我们今年并没有一个良好的开端，一月份是我们历史上最糟糕的月份之一：我们的增长率为3.3%,同时期的道琼斯指数为8.5%。不过整体的上半年我们的增长率为21%，超越了道琼斯指数9.6%。目前来看今年道琼斯指数是轻易地被我们和不少的基金经理打败了，然而这种情况不会每年都发生。              &nbs ...

致合伙人：在1966年上半年，道琼斯工业平均指数从969.26下降为870.10。考虑到获得的14.70的红利，总体的道琼斯收益为-8.7%。上半年我们的收益为8.2%，达到了我的目标(但这并非是我的预测!)。我们的这种收益情况可以被认为是不正常的。我们从事的生意的特点是，长期而言我不会让你们任何人失望，但是短期我则有可能让你们忍受负面的结果。        ...

致合伙人：我们对贫穷的战争在1965年取得了胜利，具体说来，我们的财产比去年年底多了$12,304,060。我们在今年取得了47.2%的收益，而同期的道琼斯指数只增长了14.2%。今年的业绩表现显然难以在未来被重复，而我们在未来很可能会有遭受损失的年份。当然，我仍然认为我们就长期而言将能够取得超越道琼斯指数表现10%的年均增长率这个目标，如果我对这个目标的预期有所改变，你们也将第一时间收到通知。我 ...